Опцион на биржах - привилегия приобретаемая при уплате известной премии на получение товара или ценной бумаги по заранее установленной цене в течение определенного срока. В этот же срок можно отказаться от совершения определенной операции с ценными бумагами или товаром. В частности, опционом является:

- право обмена конвертируемых привилегированных акций или облигаций на обыкновенные акции;

- право чалена трудового коллектива фирмы купить определенное число акций на льготных условиях и т.п.

Различают опционы продажи (ри1) - право на продажу ценной бумаги, и опцион покупки (са11) - право на покупку ценной бумаги. Каждый из них является инструментом, с помощью которого можно позволить регулировать степень риска и прибььль. Инвеетер, приобретая опцион, перекладывает этот риск на продавца опциона. За

данный риск первый из них платит второму премию из своей предполагаемой прибыли, которую, кстати, он может заранее зафиксировать.

Система страхования рисков покупных опционов предполагает несколько вариантов. Крупной инвестиционной компании, вложившей свой капитал в потенциально ликвидные акции отдельных предприятий представляется экономически оправданным застраховаться приобретением опциона на продажу (ри1). Сумма страховки инвестором данной позиции будет равняться сумме премии, выплачиваемой им продавцу опциона. Размер последней целесообразно устанавливать пропорционально темпам, превышающим депозитные ставки банка. В противном случае подобная операция для продавца опциона окажется недостаточно привлекательной.

Приобретение опциона ?и1 гарантирует участникам рынка ценных бумаг, скупающим акции у частных лиц, устойчивую их реализацию по фиксированной цене. Банкам подобная покупка опционов представляет возможность безрискового кредитования под залог ценных бумаг, так как заранее известны процентные ставки по кредитам и условия опционного договора. В то же время покупка опциона са11 представляет возможность рассчитать устойчивую прибыль фирмы путем регулирования притока акций.

Операции с опционом са11 привлекательны, хотя и достаточно рискованны, для тех покупателей, которые ориентируются на акции инвестиционных компаний или приватизируемых предприятий с неустойчивым курсом котировки. Риск их в таком случае определен размером премии, в то время как прибыль не ограничена.

В отличие от других видов ценных бумаг, в сделке с опционом, как видно, принимают участие только два лица. Один из них покупает опцион, а другой продает. Сделка предполагает ее осуществление или в -любой день до истечения срока контракта (так называемый "американский вариант"), или только в день его истечения ("европейский вариант"). Основами Гражданского законодательства РФ (статья 63) исполнение обязательств по срочному контракту предусматривается в любое время в пределах срока действия договора, т.е. по существу признается "американский вариант" погашения обязательств по сделкам. В остальном опцион имеет много общего с ордером. Таким образом, опцион позволяет гарантировать ограничение рисков и является самостоятельным видом ценных бумаг. Сама природа обращения опциона предполагает в сделках такого рода наличие посредника, в качестве которого выступает одно из указанных выше лиц.

Наличие на рынке ценных бумаг опционов делает его более динамичным и предсказуемым. В плане ожидания дохода по фиксированному размеру он сродни другим видам ценных бумаг, например, облигациям. Только если владелец облигаций право на фиксированный доход приобретает с даты их покупки, то владелец опциона - право на покупку акций у посредников получает через какое-то время по твердой сегодняшней цене.

Варранты по сути своей являются теми же опционами, но не от посредника, а от самого акционерного общества, выпустившего акции в обращение.

Фьючерсные контракты, в отличие от опциона, представляют собой твердое обязательство по покупке или продаже ценной бумаги в указанный день по установленной цене в момент заключения контракта.

Фьючерсный рынок в стране формируется на торговле валютными средствами, в первую очередь по контрактам на доллар США, на площадке АО "Биржевая палата". 35% акций которой принадлежит Московской центральной фондовой бирже. Инициатива же создания рынка по срочным вкладам на доллар США принадлежит Московской торговой бирже.

Вопрос функционирования фьючерсов действующим законодательством не отрегулирован, но общая схема их функционирования предусматривает возможность прогнозирования цены на соответствующий товар или курс валюты, что позволяет застраховаться от перепадов цен и снизить потери от риска. Фирма, предусматривающая такую цель, обращается к фьючерсному брокеру, вносит залоговые 10% от суммы контракта, и брокер на бирже заключает сделку на покупку определенного товара или валюты по заранее оговоренной цене.

Размер залога в принципе может быть иным и определяться биржевой палатой исходя из результатов анализа данных дневных отклонений по виду имущества согласно контракту за прошлые периоды времени. Этот резерв залога принято называть начальной маржей. Он зачисляется на так называемой маржевой счет. Сделка оформляется контрактом с уплатой комиссионных брокеру.

Что дает такая операция каждому из участников сделки? Прежде всего, возможность спрогнозировать размер прибыли на ближайшую перспективу, предварительно страхуясь от перепадов рыночных цен, изменения курсов валюты, которые учитываются на момент заключения контракта. Такое страхование от потерь приняло называть хеджированием. Оно является неотъемлемым элементом фьючерсного рынка и означает минимизацию страхового риска по наличной позиции путем покрытия противоположной срочной позиции (с последующим зачетом). Фьючерсные контракты оформляются через АО "Биржевая палата". Она замыкает на себе обязательства по выполнению сделки и права требования, т.к. выполняет клиринговые расчеты участников торгов и гарантирует исполнение сторонами обязательств путем образования так называемого страхового фонда. Последний формируется за счет средств брокерских фирм, вносимых в качестве залога под открытие позиции. При этом брокерские фирмы допускаются на фьючерсный рынок только при условии, что они являются владельцами акций "Биржевой палаты".

Продавец в данной ситуации занимает короткую позицию, а покупатель - длинную позицию.

Закрытие позиции по фьючерсному контракту осуществляется выполнением обязательств по контракту, когда участники его меняются местами: продавец должен купить, а покупатель - продать. Такая позиция чаще всего определяется участниками накануне исполнения обязательств, когда реальная цена на активы на рынке отличается от зафиксированной цены контракта. Подобный вариант исполнения обязательств по фьючерсному контракту в странах с развитой рыночной экономикой является преобладающим.

Форвардный контракт предусматривает четко оговоренную фиксированную дату поставки предмета контракта по фиксированной цене, что однако, не исключает, возможность для его участников, после уплаты заранее оговоренной суммы штрафа отказаться от исполнения обязательств. Недостатком данного вида контракта является также ограниченное пространство вторичного рынка, поскольку имеют место сложности в поиске третьего лица интересы которого в полной мере отвечали бы условиям данного контракта, ориентированным на интересы первоначальных участников.

Государственными ценными бумагами являются казначейские обязательства (КО). Они выпущены Министерством финансов РФ в соответствии с постановлением Правительства РФ № 906 от 9 августа 1994 г. Порядок размещения, обращения и погашения казначейских обязательств регулируется письмом Министерства финансов РФ от 21 октября 1994 г. №140.

Поскольку обязательства эмитируются государством, это дает основание считать их достаточно ликвидными ценными бумагами. Они выступают в качестве средства платежа за товары и услуги между предприятиями. Не исключается, однако, и возможность расчетов за указанные операции с физическими лицами.

Казначейские обязательства могут быть предметом залога (с оформлением данной процедуры в уполномоченном депозитарии), обмениваться за налоговые освобождения по всем видам налогов в части платежей в федеральный бюджет. При этом на период налоговых каникул не взимаются штрафы и пеня. Уплата налогов допустима любимы сериями после наступления срока обмена КО на подобные освобождения.

Постановлением Минфина и ГНС РФ № 1467 от 30 декабря 1994 г. утвержден Порядок поведения погашения задолженности федерального бюджета и задолженности по уплате платежей в доход федерального бюджета 1995 г. Погашение казначейских обязательств предусматривается как деньгами так и путем обмена на налоговые освобождения. Решение о принятии соответствующего варианта остается за держателями КО. Согласно письму Министерства финансов РФ № З-г 1-14/28 от 30 января 1995 г. погашение с установленной даты возможно лишь после прохождения каждой серией казначейских обязательств оговоренного числа передаточных надписей индоссаментов. Количество передаточных надписей определяется в договорах с соответствующими министерствами и отраслевыми комитетами. При отсутствии индоссаментов погашение допустимо только через 360 дней с момента выпуска в обращение.

Наконец, казначчйские обязательства допускаетсяяиспользовать в виде вклада в уставный капитал другого предприятия и как средство платежа в Пенсионный фонд если последний является окончательным держателем в ччсле обязательных индоссатов.

В настоящее время дальние серии казначейских обязательств продаются ниже номинала на 10 - 30 процентов. В связи с этим они являются достаточно привлекательными.

Значительный выигрыш по операциям с данным финансовым инструментом получают банки-депозитарии так как за расчетное и депозитарное обслуживание казначейскими обязательствами они получают от Министерства финансов РФ соответственно 1 и 2 процента

годовых от номинала серии, что, учитывая выпуск данных обязательств на многие триллионы рублей, делает их дляябанков высокодоходными ценными бумагами.

Применение тих обязательств выгодно и государству, так как с их помощью решается проблема безэмиссионного финансирования дефицита бюджета, хотя ограниченность отраслей, между предприятиями которых они имеют хождение, сужают сферу их применения.

В то же время запаздывание Министерства финансов РФ с созданием единого депозитария, отсутствие постоянной информации о котировках казначейских обязательств создают нездоровую почву. Основная масса этих обязательств сосредотачивается в нескольких финансовых структурах, что может отрицательно повлиять на формирование данного сегмента фондового рынка.

В соответствии с отмеченными участниками данного сегмента фондового рынка предприятия-производители получают меньшую выыоду в виде достаточно низких котировок казначейских обязательств. Поэтому приток капитала имеет место не из финансовой сферы в производственную, а наоборот - долги государства предприятиям скупаются по достаточно низкой цене, и основная доля выплат ложится на их имущество.

В конечном же итоге выпуск казначейских обязательств в обращение призван сыграть большую роль в расшивке неплатежей, заменить не полученное от государства бюджетное финансирование предприятий ряда отраслей, в первую очередь топливно-энергетического и оборонного комплексов.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10