Главная:
Рефераты
На главную
Генетика
Государственно-правовые
Экономика туризма
Военное дело
Психология
Компьютерные сети интернет
Музыка
Москвоведение краеведение
История
Зоология
Геология
Ботаника и сельское хоз-во
Биржевое дело
Безопасность жизнедеятельности
Астрономия
Архитектура
Педагогика
Кулинария и продукты питания
История и исторические личности
Геология гидрология и геодезия
География и экономическая география
Биология и естествознание
Банковское биржевое дело и страхование
Карта сайта
Генетика
Государственно-правовые
Экономика туризма
Военное дело
Психология
Компьютерные сети интернет
Музыка
Москвоведение краеведение
История
Зоология
Геология
Ботаника и сельское хоз-во
Биржевое дело
Безопасность жизнедеятельности
Астрономия
Архитектура
Педагогика
Кулинария и продукты питания
История и исторические личности
Геология гидрология и геодезия
География и экономическая география
Биология и естествознание
Банковское биржевое дело и страхование
Карта сайта
Рефераты. Мониторинг и управление портфелем ценных бумаг
ктивная модель управления предпола-гает тщательное отслеживание и немедленное приобретение ин-струментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, вхо-дящих в портфель.Отечественный фондовый рынок характеризуется резким из-менением котировок, динамичностью процессов, высоким уров-нем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию аде-кватна активная модель мониторинга, которая делает управле-ние портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсифика-ции операций с ценными бумагами.Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных ак-тивов. При этом важно не допустить снижение стоимости порт-феля и потерю им инвестиционных свойств. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической эк-спертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять про-гнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.При этом нельзя не учитывать затраты на изменение состава портфеля, которые в определенной степени зависят от формы обмена или так называемого «свопинга».В первом случае, осуществляя инвестирование, главным обра-зом, ориентируются на предполагаемые изменения доходности на финансовом рынке, для того, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения процентных ставок. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому следует по-купать краткосрочные облигации, которые по мере роста про-центных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестиро-ваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат дополнительным запасом ликвидности.Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приве-дет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст дол-госрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же день сделает вложения в краткосрочные облигации. Ра-зумеется, стратегия «переключения» может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгос-рочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ста-вок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетво-рять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвид-ности.Пассивное управление предполагает создание хорошо дивер-сифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. В условиях инфляции, а, следовательно, суще-ствования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой под-ход представляется малоэффективным. Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отно-шении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бу-маг; Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии дли-тельное время. Это позволит реализовать основное преимущест-во пассивного управления -- низкий уровень накладных расхо-дов. Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд -- это портфель, от-ражающий движение выбранного биржевого индекса, характе-ризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. Определенные трудности могут возникнуть и при использова-нии метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного уп-равления связан с инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотноше-нием цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность рос-сийского рынка не дает подобных гарантий.Исходя из средневзвешенной цены заемных средств или нормативной эффективности использования собст-венных средств, определяется минимально необходимая доход-ность портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в портфель с гарантированной доходностью и минималь-ным риском.Сигналом к изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а па-дение доходности портфеля ниже минимальной. Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Ска-жем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику «пассивного» управле-ния. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным дохо-дом. И если инвестор не обладает достаточными на-выками в выборе ценных бумаг или времени совершения опера-ции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне. Как «активная», так и «пассивная» модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предпола-гает высокие затраты специализированного финансового учреж-дения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распо-ряжении средств инвестора, управляющий осуществляет опера-ции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д. Прибыль будет в значитель-ной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет опреде-ляться процентом от полученной прибыли. Пассивная модель управления подразумевает передачу денеж-ных средств специализированному учреждению, которое зани-мается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение.
2.2.
Стратегия управления портфелем ценных бумаг
Стратегия управления портфелем может содержать элементы двух основных подходов: традиционного и современного.Начинающему инвестору целесообразно использовать традици-онный подход в формировании портфеля. Он характеризуется широ-кой диверсификацией по отраслям, приобретением ценных бумаг известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. Предполагается, что и в будущем их показатели бу-дут не хуже. Кроме того, принимается во внимание высокая лик-видность этих ценных бумаг, что позволяет покупать и продавать их в больших количествах, экономя, на комиссионных.С приобретением опыта на фондовом рынке целесообразно постепенно переходить к более эффективному современному методу формирования портфеля, основанному на статистических и математических методах. Его отличительной чертой является поиск взаимосвязи между рыночным риском и доходом, формирование относительно рискованного портфеля, дающего повышенный доход. Этот метод требует серьезного компьютерного и математического обеспечения. Традиционные схемы управления портфелями ценных бумаг имеют три основных разновидности:1) Схема дополнительной фиксированной суммы (крайне пассивная). Принцип: инвестирование в ценные бумаги фиксированной суммы денег через фиксированные интервалы времени. Т.к. курсы ценных бумаг испытывают постоянные колебания, то при их повышении приобретается меньше ценных бумаг, а при понижении - больше. Такая стратегия позволяет получать прибыль за счет прироста курсовой стоимости вследствие циклического колебания курсов.2) Схема фиксированной спекулятивной суммы. Портфель де-лится на 2 части: спекулятивную и консервативную. Первая фор-мируется из высокорискованных бумаг, обещающих высокие доходы. Вторая - из низкорискованных (облигации, государственные бума-ги, сберегательные счета). Величина спекулятивной части все время поддерживается на одном уровне. Если ее стоимость воз-растает на определенную сумму или процент, изначально установ-ленный инвестором, то на полученную прибыль приобретаются бу-маги для консервативной части портфеля. При падении стоимости спекулятивных бумаг ее аналогично восстанавливают за счет ценных бумаг другой части портфеля.3) Схема фиксированной пропорции. Портфель также делится на две части как в предыдущей схеме. При этом задается некото-рая пропорция, при достижении которой производят восстановле-ние первоначального соотношения между двумя частями по стои-мости.Если к традиционному подходу управления портфелем доба-вить элементы современного, получится схема плавающих пропор-ций. Она требует определенного искусства инвестора, выражающе-гося в способности уловить характер циклического колебания курсов спекулятивных бумаг. Заключается в том, что устанавли-вается ряд взаимосвязанных соотношений для регулирования стои-мости спекулятивной и консервативный частый портфеля. Рассмотренные выше схемы могут быть и более детализиро-ванными: портфель, например, может делиться на три части (кор-зины): акции, облигации, краткосрочные ценные бумаги. Стратегия управле-ния портфелем в этом случае заключается в поддержании постоян-ной пропорции между суммарной рыночной стоимостью каждой кор-зины по одной из рассмотренных выше схем. В том числе, может быть использована гибкая шкала весов корзин, зависящая от ожи-даемой рыночной конъюнктуры и т.д.С целью страхования от резкого изменения рыночной конъюн-ктуры для больших портфелей ценных бумаг используется схема фьючерсных контрактов с индексами. Если инвестор считает, что необходимо увеличить в портфеле долю облигаций, он продает фьючерсный ин-дексный контракт с акциями и покупает фьючерсный индексный контракт с облигациями, и наоборот.Современный метод управления портфелем ценных бумаг предполагает, что фиксированная изначально структура портфеля через некото-рые интервалы времени может пересматриваться. Изменение соста-ва портфеля происходит главным образом, при смещении инвестици-онных целей. Оно производится после взвешивания доходности и риска входящих в портфель бумаг.Ценные бумаги могут продаваться по следующим причинам:1) если они не приносят дохода и не дают надежд на него в будущем;2) если ценные бумаги выполнили возложенную на них функцию;3) если появились более эффективные пути использования денежных средств.
2.3. Взаимосвязь риска, дохода и доходности
Риск и доход рассматриваются как две взаимосвязанные категории. В наиболее общем виде под риском понимается вероятность возникновения убытков или недополучение дохода по сравнению с прогнозируемым вариантом.Рассматриваются 2 элемента дохода от финансовых актива: доход от приращения стоимости и от получения дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью актива. Риск, как и доход, можно измерить и оценить. В зависимости от того, какая методика исчисления риска, меняется и его значение.
Страницы:
1
,
2
,
3
, 4,
5
,
6
Апрель (48)
Март (20)
Февраль (988)
Январь (720)
Январь (21)
2012 © Все права защищены
При использовании материалов активная
ссылка на источник
обязательна.