Основной качественной характеристикой ценной бумаги выступает ее цена.
Ценовые показатели включают в себя следующие виды цен:
1. - номинальная цена - цена, определяемая эмитентом и обозначенная на ценной бумаге(для документарных бумаг) или объявленная (для бездокументарных). Например, номинальная стоимость акции равна стоимости уставного фонда, деленной на количество выпущенных акций.
Эта величина является в определенной мере условной; в международной практике существуют безноминальные ценные бумаги.
2. - эмиссионная цена - цена размещения на первичном рынке.
Цена первичного рынка может существовать в форме
- цены андеррайтера (цена, по которой размещает ценные бумаги андеррайтер; в РФ максимальная скидка для андеррайтера 10 %),
- цены брокера;
- цены отсечения.
3. Цена отсечения - цена продажи ценной бумаги, которая устанавливается эмитентом в ходе голландского аукциона (например, при размещении государственных краткосрочных облигаций в российской практике), по которой удовлетворяется максимально приемлемое для эмитента количество заявок. Заявки покупателей, поданные по ценам, худшим, чем цена отсечения, не удовлетворяются.
4. Для облигации существует также цена погашения .
Как правило, цена погашения совпадает с номиналом, за исключением случаев, когда облигация выкупается до срока погашения или существуют договоренности с кредитором о списании части облигационной задолженности;
5. - Рыночная цена (называется иначе курсовой стоимостью) -это цена вторичного рынка, по которой реально продается и покупается ценная бумага.
Она зависит от спроса и предложения на конкретный вид ценной бумаги. В свою очередь спрос на ценную бумагу зависит от уровня выплачиваемого дохода, репутации и перспектив эмитента, качества рекламы и т. д.
Большей частью рыночная цена существует в форме аукционной цены (на бирже), но может существовать и в форме дилерской цены (формируется в сделках, заключаемых дилерами, выставляющими двусторонние котировки на покупку и продажу), тендерной цены (если ценная бумага продается на основе тендера) и т.д.
6. Оценка активности на рынке ценных бумаг опирается на котировки. Котировка -- это расчет среднего уровня цен за определенный срок. Он рассчитывается ежедневно для каждого вида ценных бумаг как простая средняя арифметическая из цен, по которым были совершены сделки:
,
где pi - цена бумаги в i-ой сделке;
n - число сделок за день.
7. Для расчета среднего уровня цен за длительный период времени (месяц) используется средняя арифметическая взвешенная):
где qi - количество ценных бумаг, проданных за i-ый день;
pi - цена бумаги за i-ый день.
8. Аналогично рассчитывается средняя цена государственных облигаций каждого отдельного выпуска:
где pi - цена i-ой сделки в руб.;
qi - объем i-ой сделки в натуральных единицах (штук облигаций).
9. Если государственные ценные бумаги имели несколько выпусков, то исчисляется нтегрированная средняя цена:
где -- средневзвешенная цена i-го выпуска ценной бумаги;
qi -- объем в штуках i-го выпуска ценной бумаги.
10. Для характеристики отклонения средней интегрированной цены государственных облигаций от номинальной исчисляется специальный показатель - отношение интегрированной цены к номинальной,
На бирже существуют также:
1. цена открытия, , - цена исполнения первой сделки при открытии торговой сессии на бирже;
2. цена закрытия, , - цена исполнения последней сделки при закрытии торговой сессии на бирже.
3. Изменение цены - разность между ценой закрытия торговой сессии текущего дня и ценой закрытия торговой сессии предыдущего дня:
4. цена спроса, , - максимальная цена, заявленная потенциальными покупателями и зарегистрированная для включения в биржевой аукцион (цена заявлена, но сделки по ней еще не совершены);
5. цена предложения, , - минимальная цена, заявленная потенциальными продавцами и зарегистрированная для включения в биржевой аукцион (содержится в предложениях продавцов. Цена заявлена, но сделки по ней еще не совершены).
6. Спрэд, s, - разница между ценой предложения и спроса (по неудовлетворенным заявкам цены предложения всегда выше цен спроса):
Обычно чем выше спрэд, тем ниже ликвидность рынка и тем больше разрыв между спросом и предложением на биржевом рынке.
7. Коэффициентом наибольшей ликвидности - ценовой спрэд в процентах к цене спроса.
Если по отдельным ценным бумагам коэффициент наибольшей ликвидности не выходит за пределы от 0 до 3 %, то такие ценные бумаги называются наиболее ликвидными.
8. Средневзвешенная цена по сделкам с данной ценной бумагой в течение торговой сессии на фондовой бирже (рассчитывается как средняя арифметическая взвешенная):
где qi - количество ценных бумаг, проданных по определенной цене
9. Максимальная (минимальная) цена - наиболее высокая (наиболее низкая) цена, зарегистрированная в биржевых сделках с данной ценной бумагой в течение торговой сессии (в течение месяца, квартала).
Таблица 3 - Суммарные показатели торгов на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) за октябрь 20076 г.
Оценка устойчивости цен ценных бумаг осуществляется на основании следующих показателей:
а) дневного размаха цен -- допустимого размера вариации цен за биржевой день;
б) коэффициента устойчивости цен, равного разнице между 100 % и коэффициентом вариации. При этом коэффициент вариации равен:
Где
Или
- среднее квадратическое отклонение, характеризующее меру колеблемости цен,
- котировочная цена ценной бумаги за i-й день;
- среднемесячная котировочная цена;
n - число дней торгов.
Курс ценной бумаги. Используется при оценке стоимости акции и облигации и определяется как процентное отношение рыночной цены к номинальной
К показателям ликвидности рынка ценных бумаг относятся показатели оборачиваемости ценных бумаг по рынку в целом.
1. По акциям рассчитывается как отношение оборота по продаже акций за период к капитализации рынка:
2. По облигациям рассчитывается как отношение оборота по продаже - к рыночной стоимости обращающихся (непогашенных) долговых ценных бумаг:
Чем выше показатель оборачиваемости, тем выше ликвидность рынка.
8. Показатели курса и доходности акций и облигаций
Таблица 4 - Показатели стоимостной оценки и доходности ценных бумаг
Показатель
Расчет
Пояснения
Цена акции (метод оценки акции по ожидаемой доходности)
где d - дивиденд по акции, руб.;
Р -- прирост курсовой стоимости акции, руб.;
- безрисковая ставка доходности (по гос. ценным бумагам), в долях от 1;
- премия за риск, в долях от 1
В основе метода лежит оценка будущего дохода, который
получит инвестор от владения акцией.
Покупая акции и имея одновременно альтернативный вариант возможного размещения капитала, инвестор рассчитывает на два вида инвестиционного дохода: дивиденд и доход от прироста капитала, т.е. изменения курсовой цены акции.
Цена акции
(метод оценки акции на
основе постоянного роста
дивидендов)
где d0 -- базовая величина дивиденда, руб.;
r -- требуемый уровень доходности, в долях от 1
При использовании этого метода учитывается следующее:
- базовая величина дивиденда (последнего выплаченного
дивиденда) равна dQ и ежегодно увеличивается с одинаковым темпом прироста дивидендных выплат ТПР в долях от 1;
- требуемая доходность всегда выше, чем темп прироста
дивидендных выплат, т.е. r > ТПР
(метод оценки акции с изменяющимся темпом прироста дивидендных выплат)
где di -- дивидендные выплаты в первые k лет (i=1,2,..., k);
dk+1 -- первый ожидаемый дивиденд периода постоянного темпа прироста ТПР
Согласно этому методу предполагается, что в первые годы дивидендные выплаты могут варьировать. Причем в течение некоторого времени темп прироста может быть сравнительно высоким, необязательно одинаковым, а затем он снижается и становится постоянным.
Цена акции (модифициро-ванный метод)
где ПБ -- ожидаемая прибыль;
р -- доля прибыли, направляемая на реинвестирование;
V -- доходность от прибыли, направленной на развитие производства
Метод учитывает, что часть прибыли компании используется для пополнения капитала, т.е. подлежит реинвестированию с определенным уровнем доходности.
Дивидендная
доходность
акции
где Д - величина дивиденда на акцию, руб.
Показатель текущей доходности акции
где - величина текущего дохода на акцию, руб.
Показатель совокупной доходности акции
где -- капитализированная доходность;
- рыночная цена акции на момент ее покупки, руб.;
-- рыночная цена акции на момент ее продажи, руб.; n - число лет владения
Совокупный доход включает, кроме дивидендаю прирост курсовой цены акции
Величина купонного дохода по облигации
где g -- годовая купонная ставка (в долях от 1)
Купонная
облигации, %
Процентная ставка, указанная на купоне
Размер премии
где ДА - доход от вложений в альтернативный сектор, руб.
При продаже облигации по цене, превышающей ее номинал, она продается с премией.
Величина дисконта
Для облигации, погашаемой через год
Цена
облигации с фиксированной купонной ставкой
где п -- число лет, в течение которых осуществляются выплаты купонного дохода;
r - ожидаемая норма доходности (в долях от 1);
ДК - величина купонного дохода по облигации, руб.
Текущая цена облигации равна сумме всех процентных выплат за период ее обращения и единовременно выплачиваемой сумме номинальной стоимости
облигации с плавающей (равномерно возрастающей) купонной ставкой
где E -- постоянный ежегодный прирост платежей, руб.
Погашается по номиналу в конце срока
Цена облигации с нулевым купоном
Облигации продаются с дисконтом
Текущая
Совокупная (полная) доходность облигации
где - совокупный доход
Представляет собой доходность от полного использования облигации: получение суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала
9. Показатели состояния РЦБ
Для характеристики состояние рынка ценных бумаг рассчитывают фондовые индексы. В основном это биржевые индексы или индексы внебиржевых торговых систем. Применяются отраслевые индексы, которые рассчитываются по котировкам акций ведущих предприятий конкретной отрасли, и сводные (композитные) индексы, которые рассчитываются на основе курсов ценных бумаг компаний различных отраслей.
Все индексы рассчитываются как средняя величина из курсов ценных бумаг компаний, включенных в выборку. Применяются следующие методы расчета:
- метод простой средней арифметической;
- метод средней геометрической;
- метод средней арифметической взвешенной.
Метод простой средней арифметической - наиболее простой. Индекс рассчитывают путем суммирования цен акций на определенную дату и деления полученной суммы на делитель.
где I - индекс,
Pi - цена i-ой акции,
N - делитель, который в момент начала расчета индекса равен числу компаний.
Так, например, рассчитывается Промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average), индекс Фондовой биржи США (MMI) и Никкей 225 (Nikkei 225 Stock Average).
Недостаток индекса: колебания цен дорогих элементов имеют большее влияние на индекс, чем колебания цен дешевых элементов.
По средней геометрической рассчитываются широко известные индексы: композитный индекс "Вэлью Лайн" (Value Line Composite Average) в США, учитывающий котировки 1695 акций, большинство которых котируется на основных биржах Нью-Йорка. Расчет индекса на основе метода средней геометрической производится по формуле:
где Ji - темп роста курсовой стоимости акции i-ой компании,
N - число компаний.
Наиболее распространенным методом, применяемым при расчете индексов, является метод среднеарифметической взвешенной. При данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке. Обычно в качестве весов берут рыночную капитализацию компании, т. е. рыночную стоимость акций, выбранных компанией.
где Q0 - количество акций отдельной компании на базовую дату;
Pt - цена акции отдельной компании в период t;
- капитализация рынка на базовую дату;
I0 - базовое (начальное) значение индекса.
Наиболее популярным фондовым индексом в РФ является индекс РТС, который вычисляется ежедневно по формуле средней арифметической взвешенной по результатам торговой сессии.
Таблица 5 - Значение индексов РТС 1.01.07
Индекс
Открытие
Макс
Мин
Закрытие
Объем торгов, дол. США
Индекс РТС
2071.80
2072.28
2039.64
2047.09
45739774
Индекс РТС-2
2171.05
2175.85
2170.47
4507668
Индекс РТС - Нефть и Газ
286.24
288.06
285.89
2793002
Индекс РТС - Телекоммуникации
354.06
354.15
354.10
46900
Индекс РТС - Металлы и добыча
322.64
322.97
321.85
322.74
7435040
Индекс РТС - Промышленность
332.53
333.16
332.74
1168381
Индекс РТС - Потребительские товары и розничная торговля
257.77
257.95
253.73
254.71
12480980
Рисунок 1 - График динамики индекс РТС 8.10.07
Литература
1. Бурцева С.А. Статистика финансов: Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2004
2. Воронин В.Ф., Жильцова Ю.В. Статистика: Учеб. пособие для вузов. - М.: Экономистъ, 2004
3. Дащинская Н.П. Финансово-банковская статистика: учеб. пособие. - Минск: Изд. центр БГУ, 2007
4. Миркин Я. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Паблишер, 2002
5. Салин В.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2003
6. Социально-экономическая статистика. Практикум /Н.М. Гореева, Л.Н. Демидова, Л.М. Клизогуб, С.А. Орехов; под ред. д-ра экон. наук, проф. С.А. Орехова. - М.: Эксмо, 2007
7. Официальный сайт ММВБ http://www.micex.ru/
8. Официальный сайт срочного рынка РТС http://www.forts.ru/
9. Официальный сайт РТС http://www.rts.ru
Страницы: 1, 2, 3
