В небанковских депозитариях обслуживаются более 1,6 тыс. эмитентов ценных бумаг, открыто почти 720 тыс. счетов "депо" на имя владельцев ценных бумаг, подавляющее большинство из них (около 700 тыс. накопительные) являются гражданами Республики Беларусь, получившими акции в процессе приватизации (в банковских депозитариях -- 527 тыс. счетов "депо").

Всего депозитариях второго уровня обслуживается более 1,2 млн счетов "депо" владельцев, из которых 90% открыты для учета акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь у государства в процессе чековой и денежной приватизации. Владельцам данных акций в депозитарной системе открыты накопительные счета "депо", оплата за обслуживание которых осуществляется эмитентами.

РУП "РЦДЦБ" обслуживает счет "депо", открытый на имя Министерства экономики Республики Беларусь для учета прав на ценные бумаги, находящиеся в республиканской собственности. По состоянию на конец 2005 г., на данном счете "депо" числилось 390,4 млрд акций, что составляет почти 78% от общего количества ценных бумаг, учет прав на которые осуществляется в депозитарной системе Республики Беларусь.

4 Доверительное управление ценными бумагами

Законом Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" [8] определено, что доверительная (трастовая) деятельность с ценными бумагами -- деятельность по управлению ценными бумагами, принадлежащими конкретному лицу на праве собственности, осуществляемая другим лицом путем передачи ему владельцем на определенный срок этих бумаг во владение и доверительное управление. Лицо, которому ценные бумаги переданы во владение и доверительное управление, действует за вознаграждение от своего имени в интересах владельца ценных бумаг или указанных им лиц.

По договору доверительного управления ценными бумагами одна сторона (вверитель) передает другой стороне (управляющему) на определенный срок ценные бумаги в доверительное управление, а управляющий обязуется за вознаграждение осуществлять управление этими ценными бумагами в интересах вверителя или указанного им лица (выгодоприобретателя).

Вверитель -- юридическое или физическое лицо, являющееся собственником ценных бумаг.

Выгодоприобретателем не может быть физическое лицо, если вверителем является юридическое лицо или индивидуальный предприниматель.

Доверительный управляющий -- коммерческая организация, осуществляющая доверительное управление ценными бумагами. Управляющим не может являться унитарное предприятие.

Управляющий осуществляет доверительное управление ценными бумагами лично или поручает управление другому лицу -- заместителю. Однако передача управления заместителю возможна только в следующих случаях:

1) управляющий уполномочен на это договором;

2) управляющий получил на это согласие вверителя в письменной форме;

3) управляющий вынужден к этому в силу обстоятельств для обеспечения интересов вверителя или выгодоприобретателя и не имеет при этом возможности получить указание вверителя в разумный срок.

Управляющим (заместителем) могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие другие лицензируемые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не менее трех лет и получившие лицензию на право осуществления доверительной деятельности. Банки получают лицензию на право осуществления доверительной деятельности с ценными бумагами по согласованию с Национальным банком Республики Беларусь.

Управляющий не может быть одновременно и выгодоприобретателем по одному и тому же договору доверительного управления ценными бумагами.

Объектами доверительного управления могут являться следующие ценные бумаги:

* акции акционерных обществ, в том числе акции, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении в государственной собственности;

* облигации коммерческих организаций, в том числе облигации, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении в государственной собственности;

* ценные бумаги (акции, облигации) иностранных эмитентов при условии, что они ввезены на территорию Республики Беларусь с соблюдением требований законодательства.

Векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты не могут быть объектами доверительного управления [9].

В доверительное управление не могут быть переданы также ценные бумаги, эмитированные управляющим.

Доверительное управление ценными бумагами может осуществляться в следующих формах:

* полное доверительное управление -- управляющий совершает юридические и фактические действия с находящимися в доверительном управлении ценными бумагами самостоятельно в пределах договора доверительного управления ценными бумагами с последующим обязательным уведомлением вверителя о каждом совершенном действии;

* доверительное управление по согласованию -- каждая операция по доверительному управлению осуществляется управляющим после письменного согласования своих действий с вверителем либо с иным лицом, предусмотренным в договоре распоряжением;

* доверительное управление по приказу -- каждая операция по доверительному управлению осуществляется управляющим на основании распоряжения исключительно по указанию вверителя.

Основанием для осуществления доверительного управления ценными бумагами является договор доверительного управления, который заключается в письменной форме и вступает в силу с момента передачи ценных бумаг в доверительное управление. Длительность срока, на который может быть заключен договор, не может превышать пяти лет.

Передача ценных бумаг в доверительное управление не влечет перехода права собственности управляющего на них. Общая стоимость ценных бумаг, принимаемых в доверительное управление, на момент заключения договоров не должна превышать стоимости чистых активов (собственного капитала) управляющего.

Управляющий обязан действовать в интересах выгодоприобретателя, не допуская смешения личных интересов с интересами выгодоприобретателя. Если управляющий лично заинтересован в сделке, которую он предполагает совершить, а также во всех иных случаях, когда его интересы вступают в противоречие с интересами выгодоприобретателя, управляющий обязан уведомить вверителя и выгодоприобретателя о предполагаемых действиях [9].

В случае, когда вверитель или выгодоприобретатель не сообщили управляющему об имеющихся возражениях в десяти-днев-ный срок, управляющий принимает решение по собственному усмотрению.

Управляющий признается имеющим личную заинтересованность в следующих случаях:

* является собственником более 50% уставного фонда эмитента, чьи ценные бумаги находятся в управлении;

* является юридическим лицом, имущество которого полностью или частично образовано эмитентом, чьи ценные бумаги находятся в управлении;

* может извлечь иную выгоду из управления, кроме вознаграждения, предусмотренного договором.

Управляющий также признается имеющим личную заинтересованность, если должностные лица органов управления и дирекции управляющего находятся в родственных отношениях с должностными лицами органов управления и дирекции эмитента, чьи ценные бумаги находятся в управлении, или в трудовых отношениях с юридическими и физическими лицами-вверителями.

В процессе исполнения им своих обязанностей управляющий не вправе отчуждать находящиеся в его управлении ценные бумаги в свою собственность, в собственность своих вверителей. Он также не может заключать сделки, в которых одновременно выступает в качестве брокера на стороне другого лица, обменивать находящиеся в его управлении ценные бумаги на ценные бумаги, находящиеся в своей собственности, в собственности своих вверителей. Запрещено и отчуждение находящихся в его управлении ценных бумаг по договорам, предусматривающим отсрочку или рассрочку платежа более чем на 30 календарных дней. Управляющий не может закладывать находящиеся в его управлении ценные бумаги в обеспечение исполнения своих собственных обязательств [9].

Денежные средства, получаемые в результате доверительного управления, могут быть использованы только на приобретение ценных бумаг, если это предусмотрено договором, либо возвращены из доверительного управления.

Важно также отметить, что ценные бумаги, переданные в доверительное управление, обособляются от других ценных бумаг вверителя, а также от ценных бумаг управляющего, отражаются у управляющего на отдельном балансе и по ним ведется самостоятельный учет.

При прекращении договора управляющий передает вверителю (выгодоприобретателю, если это предусмотрено договором) объекты доверительного управления в течение пяти рабочих дней с момента прекращения действия договора.

5 Инвестиционный фонд

С экономической точки зрения инвестиционный фонд -- это механизм аккумулирования денежных средств физических и юридических лиц в единый денежный пул и последующего профессионального управления этими средствами.

Инвестиционный фонд обеспечивает своим инвесторам ряд преимуществ, основными из которые являются следующие.

Снижение риска инвестирования. Деятельность на финансовых рынках связана с вероятными потерями как инвестированных денежных средств, так и доходов по ним. Вложения в инвестиционный фонд не устраняют риск, но существенно снижают его, в первую очередь за счет диверсификации активов фонда. Инвестиционный портфель самого фонда формируется из многих видов ценных бумаг и банковских депозитов, имеющих разную доходность и степень риска. Таким образом, риск для всех инвесторов инвестиционного фонда усредняется и снижается по сравнению с риском индивидуальных инвестиций.

Снижение затрат на управление инвестициями. Инвестиционный фонд в качестве крупного инвестора дает возможность снизить затраты на управление инвестиционным портфелем по двум направлениям. Во-первых, выступая оптовым покупателем, инвестиционный фонд может получить существенные льготы в цене по сравнению с мелким розничным покупателем, как и на любом другом рынке. Во-вторых, инвестиционный фонд снижает операционные и накладные расходы в расчете на единицу инвестирования.

Профессиональное управление активами инвестиционных фондов. Деятельность на финансовом рынке требует специальных знаний и профессиональной подготовки, которыми владеет далеко не каждый инвестор. Для эффективного инвестирования необходима оперативная информация о финансовых активах, профессиональных участниках рынка ценных бумаг, о состоянии и тенденциях рынка. Кроме принятия правильного профессионального решения необходимо также вовремя реализовать это решение на практике, а такими возможностями в комплексе не обладает даже крупный инвестор. В этом случае и возникает необходимость в помощи профессионалов финансового рынка.

Повышенная надежность вложений в инвестиционные фонды. Поскольку деятельность инвестиционных фондов затрагивает интересы большого числа мелких вкладчиков, сами инвестиционные фонды строго контролируются государством. Во многих странах с развитыми финансовыми рынками инвестиционные фонды функционируют в соответствии со специальными законами. Права инвесторов защищены юридически и фактически эффективно работающими механизмами контроля за инвестиционными фондами.

Высокая ликвидность инвестиций в инвестиционные фонды. Ликвидность вложений на развитых финансовых рынках обеспечивается тем, что инвестор по своему желанию может продать акции инвестиционного фонда в любой момент либо на вторичном рынке -- на фондовой бирже, либо потребовав выкупа этих акций самим инвестиционным фондом. Забегая немного вперед, уместно отметить, что белорусским законодательством предусмотрен обязательный выкуп акций инвестиционным фондом у своих акционеров.

Налоговые льготы. Во многих странах инвестиции в инвестиционные фонды обеспечивают более льготное налогообложение инвесторов как юридических, так и физических лиц, по сравнению с индивидуальными инвестициями.

Однако справедливо будет указать, что вложения в инвестиционный фонд хотя и снижают риск инвестирования, но полностью не устраняют его. В конечном итоге риск ложится на самого инвестора, принимающего решение, как именно распорядиться своими средствами: разместить их в банк, самостоятельно покупать те или иные ценные бумаги, вложить в инвестиционный фонд или хранить их в виде наличных средств. А если выбор делается в пользу инвестиционного фонда, то инвестор сам решает, какой именно фонд выбрать. Следует также иметь в виду, что инвестор должен осуществлять оплату услуг по управлению активами фонда, депозитарного обслуживания, услуг аудитора фонда и т.д. Однако в хорошо работающих фондах доля перечисленных затрат низка и значительно перекрывается повышенными доходами для инвесторов от инвестиций в данный фонд.

В Республике Беларусь создание и функционирование инвестиционных фондов установлено Положением о порядке деятельности инвестиционных фондов, утвержденным постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 10.01.2002 г. № 01/П [10].

В соответствии с этим Положением деятельность инвестиционного фонда -- выпуск акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные бумаги, а также на банковские счета, вклады и депозиты, при котором все риски, связанные с такими вложениями, в полном объеме относятся на счет акционеров этого фонда и реализуются ими за счет изменения текущей цены акций фонда.

Инвестиционный фонд создается в форме открытого акционерного общества. Фирменное наименование инвестиционного фонда должно содержать наименование общества и слова "инвестиционный фонд".

При учреждении инвестиционного фонда доля денежных вкладов должна быть не менее 500 тыс. евро, а при второй и последующих эмиссиях акции фонда должны оплачиваться только денежными средствами. По итогам каждого финансового года финансовые активы инвестиционного фонда (денежные средства и государственные ценные бумаги) должны составлять не менее 500 тыс. евро. Фонд должен постоянно обеспечивать выполнение обязательств перед кредиторами и по платежам в бюджет в соответствии с законодательством.

Инвестиционный фонд осуществляет выпуск только простых именных акций и не вправе проводить закрытую подписку на акции, выпускать облигации, гарантировать размеры дивидендов по простым акциям. Кроме того, фонд не может направлять более 10% своего капитала на приобретение ценных бумаг одного эмитента, а также приобретать более 25% ценных бумаг одного эмитента.

В случае предъявления акционером в письменной форме требования о выкупе принадлежащих ему акций инвестиционного фонда последний обязан выкупить акции собственной эмиссии за денежные средства.

Порядок определения выкупной цены акций инвестиционного фонда устанавливается его уставом. Основой для определения цены должна быть балансовая стоимость акций, которая рассчитывается как отношение стоимости чистых активов (собственного капитала) к количеству акций, находящихся в обращении.

Отчуждение принадлежащих инвестиционному фонду акций других эмитентов может осуществляться только через фондовую биржу или на иных организованных торгах (аукционы, конкурсы) с учетом требований законодательства о ценных бумагах.

ЛИТЕРАТУРА

1. Гусева ИЛ. Практикум по рынку ценных бумаг. М.: Юристъ, 2000.

2. Инструкция о порядке деятельности уполномоченных депозитариев: Утв. постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 28.12.2005 г., № 184 // Национальный, реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2006. № 35, 8/13901.

3. Инструкция о порядке осуществления профессиональной деятельности по ценным бумагам: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 02.03.2006 г., № 03/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2006. № 43, 8/14121.

4. Инструкция о порядке проведения замены депозитария: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 05.11.2002 г., № 22/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2002. № 136, 8/8820.

5. Инструкция о порядке совершения сделок с ценными бумагами на территории Республики Беларусь: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 02.03.2006 г., № 03/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2006. № 43, 8/14121.

6. Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг: количественные методы анализа: Учеб.е пособие. Мн.: БГУ, 2001.

7. О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь: Закон Респ. Беларусь от 09.07.1999 г. // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 1999. № 56, 2/61.

8. О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Респ. Беларусь от 12.03.1992 г. // Ведамасщ Вярхоунага Савета Рэсп. Беларусь. 1992. № 11. Ст. 194.

9. Положение о доверительном управлении ценными бумагами: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам Респ. Беларусь от 12.06.2000 г. № 10/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2000. № 79, 8/3786.

10. Положением о порядке деятельности инвестиционных фондов: Утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Респ. Беларусь от 10.01.2002 г. № 01/П // Национальный реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2002. № 37,8/7886.

11. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

12. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под общ. ред. Е.М. Шелег. Мн.: БГЭУ, 2000.

Страницы: 1, 2, 3, 4