Вексельное обращение - рефераты, скачать рефераты, бесплатно рефераты

Рефераты. Вексельное обращение

дновременно заметно активизиро-вались и субъекты Российской Федера-ции, хотя их доля в общем объеме пока невелика - около 9%, а суммарный объ-ем займов в обращении составляет око-ло 124 млрд руб., что соответствует 50%-ному росту за прошедший год. Ры-нок корпоративных облигаций увеличил-ся с начала 2004 г. на 66%, соста-вив на начало января 2005 г. Около 266 млрд руб. по номиналу. Его доля на рынке рублевых облигационных зай-мов - около 20%.

Точно определить объем вексельного рынка, т. е. публично обращающихся век-селей, практически невозможно. Разны-ми экспертами объем вексельного рынка оценивается от 100-200 млрд до 300-350 млрд руб., по нашим оценкам, на на-чало 2005 г. - около 380 млрд руб., при этом по итогам года снижение объема рынка составляет около 10%. По состоя-нию на начало 2005 г. доля векселей на долговом рынке сократилась до 29% против 43% на начало 2004 г. Таким об-разом, вексельный рынок по-прежнему остается вторым на долговом рынке по объему в обращении и первым на рынке корпоративного долга (рис. 1).

Среднедневной оборот биржевого и внебиржевого вторичного рынка корпоративных облигаций составил в 2004 г. около 3,2 млрд руб., муниципальных об-лигаций - около 2,2 млрд руб., феде-ральных облигаций - около 1 млрд руб. Вексельный рынок остается и одним из наиболее ликвидных секторов долгового рынка: ежедневный оборот по векселям, по разным экспертным оценкам, равня-ется от 3-5 млрд до 10-15 млрд руб. Ежедневный оборот оценивается в раз-мере 5 млрд руб. (рис. 2). Правда, нель-зя не отметить, что в период банковского «кризиса доверия» и в течение 1-2 мес. после него ликвидность вексельного рын-ка была существенно ниже.

Несмотря на существенную долю го-сударственных федеральных бумаг на рублевом долговом рынке, в настоящее время инвестиции в них крайне непри-влекательны. Максимальный уровень ставок по самым долгосрочным выпус-кам (с погашением в 2018 г.) составляет в данный момент 8% годовых. При этом почти весь рынок контролируют круп-нейшие коммерческие банки (в первую очередь Сбербанк РФ) и ПФР, на долю которых, по оценкам, приходится не ме-нее 60-70%. Начиная с середины мая 2004 г. рынок ОФЗ, в отличие от рынка муниципальных и корпоративных облига-ций и векселей, практически перестал реагировать на какие-либо внешние фак-торы (рис. 3).

Минувший год начался на фоне рез-кого снижения доходности векселей, кото рое наблюдалось в течение января. До се-редины апреля процентные ставки меня-лись незначительно. С середины апреля на рынке доминировала повышательная тенденция, пик которой пришелся на июнь-июль, когда разразился банковский «кризис доверия». После него во второй половине 2004 г. и в январе-феврале 2005 г. на вексельном рынке было зафик-сировано снижение доходности (рис. 4). Банковский кризис оказал крайне нега-тивное влияние на вексельный рынок, что объясняется, с одной стороны, преоблада-нием на рынке банковских векселей, а с другой - тем, что банки выступают наи-более активными игроками на этом рын-ке. В июле-августе 2004 г. вексельный рынок был практически парализован, спросом пользовались только векселя Сбербанка РФ, Внешторгбанка. Постепен-но круг торгуемых векселей расширялся, прежде всего за счет государственных бан-ков и крупнейших частных банков. Оконча-тельная стабилизация на рынке произошла лишь в сентябре-октябре 2004 г.

2.2.Основные векселедатели

В настоящее время на вексельном рынке представлены ценные бумаги как промышленных и торговых компаний, так и коммерческих банков.

2.2.1. Промышленные, торговые компании
По нашим оценкам, доля векселей промышленных, торговых компаний, т. е. небанковских векселей, составляет при-близительно 30% от общего объема об-ращающихся на рынке векселей. По дан-ным Банка России, объем учтенных ком-мерческими банками векселей этих ком-паний составлял на 1 декабря 2004 г. около 90 млрд руб. против 160-180 млрд руб. в начале 2005 г. В качестве крупных векселедателей среди промышленных компаний можно выделить ОАО «Газ-пром» (хотя объем его векселей за по-следние 2-3 года значительно снизил-ся), ГМК «Норильский никель», АК «АЛРОСА», ТНК, Салаватнефтеоргсинтез, ЦентрТелеком, Южтелеком и др. (реаль-ные объемы оценить трудно из-за изме-нения с 2004 г. форм отчетности). В то же время большинство средних и более мелких компаний активно привлекали финансовые ресурсы, прибегая к выпис-ке векселей путем выхода на рынок с разработанной и утвержденной на дли-тельной срок программой заимствова-ния на вексельном рынке. При этом ком-пании особое внимание уделяли вопро-сам раскрытия информации и общения с потенциальными инвесторами. Следует отметить, что заимствования осуществля-лись преимущественно в первой полови-не 2004 г., так как после банковского кризиса интерес к векселям «второго» и «третьего эшелонов» существенно сни-зился. Восстановление рынка отчасти произошло лишь поздней осенью 2004 г., однако ставки для таких компа-ний составляют от 14-15% годовых и выше.

2.2.2. Коммерческие банки

Однако основной объем на вексель-ном рынке занимают банки (по нашим оценкам, около 70%), привлекающие средства с финансового рынка путем вы-писки своих векселей. Такая операция выгодна как банкам, так и инвесторам, т. е. покупателям векселей. Для банков значительно расширяется ресурсная база за счет операторов долгового рынка (ин-вестиционных компаний и других бан-ков), а у покупателей появляется больше возможностей для размещения свобод-ных средств в «короткие» долговые инст-рументы. По данным Банка России, по состоянию на 1 декабря 2004 г. объем выпущенных векселей банками составлял около 366 млрд руб., увеличившись с на-чала года на 13%. При этом объем «ры-ночных» векселей (за исключением векселей «до востребования» и со сроком обращения более 3 лет) составляет около 282 млрд руб., или почти 77%. На долю 25 крупнейших банков-векселедателей приходится более 50% от объема выпу-щенных векселей, а на долю 100 бан-ков - более 80%. В результате банков-ского «кризиса доверия» объем рынка сократился почти на 10%. Причиной тому явилось то обстоятельство, что в июне-июле выписка новых векселей банками практически не осуществлялась, а в авгу-сте новые размещения могли позволить себе лишь ограниченное число крупней-ших банков, спрос на ценные бумаги ко-торых возобновился. К концу года преж-ний объем проводимых сделок на век-сельном рынке восстановился.

В настоящее время доходность бан-ковских векселей колеблется в пределах от 4-6,5% годовых- по бумагам «перво-го эшелона» (Сбербанк, ВТБ) до 12-14% годовых- по облигациям так называемо-го «третьего эшелона» (в зависимости от срока обращения). Доходность векселей надежных банков «второго эшелона» со-ставляет около 6-9% годовых в зависи-мости от срока обращения (рис. 5).

Заключение

Несмотря на многочисленные про-гнозы, постепенное «замещение» век-сельного рынка облигационным не происходит. И главная причина этого за-ключается в различных сроках и целях заимствования. По сути, выпуск облига-ционного займа предполагает заимствование на относительно долгий срок, од-нако инвестиции - не единственная про-блема, стоящая перед компаниями и предприятиями. Существует потребность в дополнительных денежных средствах для текущей деятельности предприятия, а удовлетворение этих потребностей за счет долгосрочных облигационных займов, подготовка которых занимает примерно 3-6 мес., нецелесообразно с разных точек зрения. Вместе с тем для компаний, известных на долговом рынке (уже выпустивших, например, облигаци-онные займы), срок подготовки и разме-щения крупного вексельного займа мо-жет составить около 1-2 нед. Являясь прежде всего краткосрочным инструмен-том заимствования, векселя занимают определенную нишу среди остальных ин-струментов фондового рынка. Что каса-ется новых инструментов, то согласно за-конопроекту выпуск, например, бирже-вых облигаций (коммерческих бумаг) бу-дет доступен лишь тем компаниям, акции которых прошли процедуру листинга на фондовой бирже, осуществляющей до-пуск таких облигаций к торгам. Таким об-разом, не у дел останутся большинство коммерческих банков (составляющих в настоящее время основу вексельного рынка), государственные компании (на-пример, РЖД, ГУПы и т. д.), компании других форм собственности (ЗАО, ООО и т. д.).

Несмотря на наличие определен-ных проблем вексельного обращения, основной из которых является докумен-тарная форма векселя и связанные с этим опасности для инвестора (напри-мер, возможность его утери, кражи; дефект формы, «зеркальные» бланки и т. п.), перспективы дальнейшего разви-тия вексельного рынка, совершенство-вания его инфраструктуры, несомненно, остаются. Однако необходимо отметить, что вексель всегда будет инструментом только для крупных инвесторов - инсти-туциональных инвесторов, банков, предприятий.

Литература:

1. Белов В. Понятие, сущность и составление векселей: некоторые практические проблемы // Хозяйство и право, 1997, №№5-6.

2. Белов В.А. Вексельные преступления // Законодательство, 1997, №5.

3. Белов В.А. Защита интересов добросовестного приобретателя ценной бумаги // Законодательство, 1997, №6.

4. Белов В.А. Прекращение обязательств зачетом встречных требований по векселям (на примере обязательств из кредитных договоров) // Законодательство, 1997, №1.

6. Брагинский М. И Комментарий к части первой Гражданского Кодекса Российской Федерации для предпринимателей. - М.: Фонд «Правовая культура», 1997.

7. Гражданское право. Учебник / Под ред. Ю. К. Толстого, А. П. Сергеева. - Часть 1. - М.: Проспект, 1998.

8. Ефимова Л. Очерк вексельного права. Вексель и вексельное обращение в России. - М., 2000.

9. Кремлев А. Расчеты с применением векселей // Финансовая газета. Региональный выпуск, №№1, 3, январь 2000 г.

10. Новиков С., Амосов В. Сущность векселей и порядок их учета // Хозяйство и право, 1998, №10.

11. Попов А. Ответственность за неисполнение денежного обязательства // Хозяйство и право, 1997, №8.

12. Рукавишникова И. Правовая природа векселя. Особенности бухгалтерского учета векселей // Хозяйство и право, 1998, №1.

13. Снигирев В.И. Дружеские и бронзовые векселя. Историческое, бытовое и юридическое исследование. - СПб, 1911.

14. Федоров Л.Ф. История векселя - Одесса, 1895.

15. Фомина О.Е. Комментарий к Федеральному Закону "О переводном и простом векселе". - М.: Инфра-М, 1999.

16. Шершеневич Г.Ф. Учебник торгового права. - М., 1994.

17. Щербатюк Р. Утром вексель - вечером деньги. А может быть иначе? // Хозяйство и право, 1997, №7.

Страницы: 1, 2