году.

Прямое урегулирование

Простейшая и старейшая форма клиринга - это прямое урегулирование

(расчет), двустороннее удовлетворение контрактных обязательств между

сторонами контракта. Прямое урегулирование

может происходить тремя способами:

1. Поставка товара по истечении срока контракта

2. Прямая компенсация - ликвидация контрактных обяза-

тельств денежной выплатой. Контракт в таком случае пе-

репокупается у изначального покупателя продавцом. Вып-

лата в данном случае равняется стоимости контракта при

подписании минус стоимость контракта в момент перекуп-

ки.

3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении

срока контакта одна из сторон не желает или не в

состоянии исполнить свои обязательства. расчет по

контракту происходит через суд или согласно правилам

данной биржи в отношении арбитража.

При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку,

должны принимать во внимание кредитный риск. Этот риск

можно снизить внесением маржи клиринговому центру. При прямом расчете роль

фьючерсного клирингового центра подобна роли клирингового банка - он

переводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантом

исполнения контрактных обязательств.

Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют в

качестве гарантии исполнения обязательств внесения маржи.

Американские нефтяные биржи XIX века допускали, чтобы стороны

требовали друг от друга выставления первоначальных и переменных маржей в

размере до десяти процентов контрактной цены.

До конца 1980-х годов на Лондонской Бирже Металлов (LME) не было

клирингового центра; все контракты совершались методом

прямого урегулирования. В конце 1985 года LME испытала случай

массовой несостоятельности, когда Международный Совет по Олову,

накопивший большое число "длинных" позиций на реальном и форвардном

рынках в попытках сохранить высокие цены на олово, исчерпал свои средства.

Цены на олово резко упали; Международный Совет по Олову не смог исполнить

своих обязательств, и рынок закрылся на несколько лет. В 1987 году LME

приняло системуполного клиринга. Оловянные торги возобновились в 1989 году.

Урегулирование по кругу

Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямых

расчетов. Например, если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевый

контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25

долларов за баррель, а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов за

баррель, три стороны могут образовать круг (кольцо) и произвести расчет

компенсацией, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны

имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 доллара за

баррель (250 долларов), а сторона А выплатит В 0,50 долларов за баррель

(500 долларов), все три контракта будут погашены независимо от их

расчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или

"длинной", тогда наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.

По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к более простому и

менее дорогостоящему погашению контрактов. Они, однако, не устраняют, а

в ряде случаев, и усугубляют, риск партнеров. Если бы сторона В

потребовала от стороны Б внесения маржа, а сторона Б не потребовала того

же от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А.

Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менее

привлекательным для В.

Урегулирования по кругу были преимущественной формой расчетов до

принятия полного клиринга. На форвардном рынке нефти-сырца Брент

урегулирования по кругу продолжают оставаться главной формой расчетов,

где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда цена

форвардных контрактов Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов

за баррель, некоторые участники сделок отказались участвовать в

bookouts и вместо того предпочли не исполнить свои контрактные

обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким ценам, по

которым они ранее согласились ее получить.

Двумя важными преимуществами системы полного клиринга над

прямым и круговым урегулирование являются следующие:

1. Участники торгов не должны волноваться о личности сво-

их партнеров.

2. Участники торгов могут ликвидировать свои позиции,

вступая в компенсирующие сделки без согласия исходного партне-

ра и даже не ставя его в известность.

3. КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ

3.1. РОЛЬ КЛИРИНГОВЫХ ПАЛАТ

Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики

торговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитием

биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа

участников биржевого рынка.

Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде

всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты

интересов своих членов и их клиентов.

Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и

проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого

торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение

финансовой устойчивости биржевых операций, регулирование процедуры

поставки.

Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка. Клиринговые

(расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, клиринговую торговлю, сбор и

сохранность маржи, а также за информационные отчеты о состоянии рынка. Они

выступают третьей стороной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь

покупателем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и

продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг

перед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатой

через свои фирмы, являющимися ее чле нами.Клиринговая (расчетная) палата

как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , в

результате чего каждый остается свободным и независимым друг от друга при

покупках и продажах. В результате один продавец (покупатель) может быть

заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с

расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального

разрешения первоначального партнера по сделке. Но важнее всего то , что

существенно возрастают финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи

участником каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответственность в

качестве гаранта этих сделок.

При увеличении объема спекулятивных операций и при различного рода

экономических потрясениях возможны банкротства

клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за собой

банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности

3.2. ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВЫХ ПАЛАТ

Функции клиринговой палаты определены самим процессом клиринга,

состоящего из двух основных частей, которые можно условно разделить на

операционную и финансовую.

3.2.1. ФУНКЦИИ ОПЕРАЦИОННОЙ ЧАСТИ ПРОЦЕССА КЛИРИНГА

В рамках операционной части клиринговая палата организует обработку

данных, полученных по результатам торгов.

В рамках финансовой части выполняет функции, заключающиеся в

аккумулировании денежных средств в специальные фонды, обеспечивающие

гарантии исполнения обязательств сторон по заключенным сделкам и финансовую

целостность рынка.

Операционная часть содержит в себе три функции :

- вхождение на рынок (фиксация сделок);

- сверка и сопоставление параметров сделок;

- регистрация сделок и взаимоучет открытых позиций.

Фиксация сделок - это процесс первичной обработки информации о

сделках, поступающей непосредственно от участников торгов или по иным

каналам связи из торгового зала, заключаю-щийся в подготовке данных для

сверки сделок.

Сверка сделок следует после процесса фиксации и заключается в

сопоставлении параметров сделки, так называемых ключевых элементов .

Трудно переоценить важность введения эффективной и строгой системы

своевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенно

увеличивает риск срывов в процессе совершения сделок. Чем больше времени

проходит между заключением сделки и успешной сверкой условий, тем больше

вероятность дорогостоящих ошибок. К примеру, на рынке ценных бумаг один из

основных доводов в пользу создания системы сверки - необходимость

уменьшить высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесторов.

Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумагии/или деньги не

переходят из рук в руки в день исполнения сделки. Даже в условиях

внутреннего рынка отсутствие надежной системы сверки может привести

к существенным срывам. Отсутствие систем сообщения о сделках и средств

ликвидации ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок,

расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка.

Излишние затраты возникают также при ликвидации не- сверенных сделок.

Надежная сверка предоставляет всем участникам возможность улучшить

управление активами и избежать многих рисков.

На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В момент

заключения сделки стороны должны сверить детали и согласиться

на исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходит

на некоторых рынках, использующих так называемые "утвержденные сделки".

Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от объема

сделок, структуры рынка, стоимости операций, числа членов системы и даже

от местоположения членов.

Во всем мире действуют много разных типов систем сверки. На

некоторых рынках используются сложные электронные системы, в то время

как на других все делается вручную. Некоторые системы сверки

подготавливают исполнение, другие работают как аудиторская система для

помощи при разрешении оставшихся неисполненными в срок обязательств.

Определить степень автоматизации и включаемые в разрабатываемую

систему свойства может помочь анализ широты участия в системе.

Требования для самых больших рынков, с тысячами возможных участников, будут

с необходимостью отличаться от требований для рынков с малым числом

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7