Котирование активов на бирже - рефераты, скачать рефераты, бесплатно рефераты

Рефераты. Котирование активов на бирже

p align="left">Поскольку речь идет об оптовых партиях стандартного актива, то, само собой разумеется, одна стандартная партия, например, нефти марки Brent может быть заменена другой стандартной партией нефти той же марки. Между стандартными партиями актива имеется полная взаимозаменяемость. К тому же, если и сам товар является стандартным со стандартными и неизменными свойствами, и его партия также является стандартной, да еще и между собой все партии взаимозаменяемы и условия контрактов унифицированы, нужен ли в этом случае предварительный осмотр товара? Да и что вы будете осматривать? Каждую каплю нефти или каждое зернышко из партии, каждую акцию из пакета акций, каждый доллар из валютного лота и так далее и тому подобное? Ответ очевиден. В этом случае предварительный осмотр не требуется как не имеющий смысла.

В отношении следующего признака среди наших биржевиков все еще возникают споры. Нужно или не нужно помещать в средствах массовой информации объявления о предстоящем проведении торгов? Честно говоря, даже странно слышать, что вообще об этом нужно спорить. К сожалению, не всегда простые, общепризнанные истины являются таковыми для всех. Дело в том, что когда актив соответствует критериям котируемости, прошел листинг и принят на котирование, он принимается не на один день и не на неделю или месяц. Он принимается на годы, а то и десятилетия. Объявления во всех средствах массовой информации, и не один раз - проводится целая рекламная компания - даются только о том, что данный актив принимается данной биржей на котирование. Это по сути - приглашение в адрес инвесторов вкладывать средства в новый рынок. Но как только данный актив запущен в оборот (именно «запущен», как ракета на орбиту - по-английски это звучит как «has been launched»), он будет обращаться на бирже постоянно в течение долгих лет. И уже теперь объявлений о проведении торгов с этим или другими активами давать нет никакого смысла. Информацией о том, что данный актив обращается на торгах, служит его итоговая котировка дня. Поэтому и попасть на котирование известной биржи новому активу очень сложно. Для того чтобы определить актив, который продержится на бирже как можно дольше, специально проводятся дорогостоящие маркетинговые исследования. Если же запущенный актив по каким-либо причинам «сходит с орбиты», то есть по нему перестает заключаться необходимое количество сделок, а те, которые заключаются, заключаются нерегулярно, то это значит, что он теряет привлекательность для инвесторов. Такая ситуация больно бьет по авторитету самой биржи, которая не смогла обеспечить запуск в оборот актива с долговременной инвестиционной привлекательностью. Если же такие ситуации будут повторяться и в дальнейшем, то инвесторы могут поставить под сомнение профессионализм и компетентность руководящего аппарата самой биржи. В лучшем случае придется менять руководство биржи. В худшем случае инвесторы просто перестанут работать с такой биржей. Одним словом - нет необходимости помещения объявления о проведении торгов в средствах массовой информации. Также здесь мы показали, что регулярность заключения сделок с котируемым активом также является важным признаком котируемости. Кроме того, регулярность заключения сделок обеспечивает поддержание своего рода критической массы ценовой статистики, без которой невозможна и сама «цепная реакция» данных в объеме, необходимом для наиболее эффективной работы самого алгоритма котирования.

Возобновляемость. Само собой разумеется, что в результате сделки по купле-продаже, например, зерна, оно не исчезнет с торгов и будет продаваться на бирже и завтра, и послезавтра, и через неделю, и через месяц хоть в виде реального товара, хоть в виде прав на него - производных. В этом и заключается массовый характер сделок с котируемым активом. В то время, как, например, объект недвижимости после заключения по нему сделки исчезает с торгов, так как он существует не в виде оптовой партии, а в виде штучного, единичного товара. И сделка по нему сама по себе является единичной и индивидуальной.

Процедура передачи прав собственности. Строго говоря, биржевая деятельность содержит в себе три компонента, каждый из которых в отдельности необходим, а вместе они достаточны для обеспечения целостности и законченности биржевого технологического цикла. Эти компоненты - торговая, расчетно-клиринговая, учета и передачи прав собственности. Третий компонент еще называют депозитарием (в случае, когда биржевым товаром являются ценные бумаги) или уполномоченным биржевым складом (в случае, когда биржевым товаром является физический, реальный товар). Именно наличие всех трех компонентов и делает технологический цикл собственно биржевым. Для оформления передачи прав собственности участия каких-либо сторонних организаций не требуется, так как все решается внутри технологического цикла. Для сравнения - для оформления передачи прав собственности на объект недвижимости, проданный на так называемых «биржевых торгах», требуются дополнительные процедуры, осуществляемые сторонними организациями, не участвующими в биржевом технологическом цикле, - нотариальными конторами, кадастрами, БТИ и тому подобными. Соответственно, нельзя назвать биржей «биржу», не имеющую в своем технологическом цикле хотя бы даже одну из необходимых составляющих, которые именно все вместе, собственно, и делают биржу биржей по сути, а не по названию.

Чувствительность цены сделки к изменению спроса и/или предложения. Собственно говоря, что такое спрос и предложение? Это инвестиционные предпочтения конкретных людей, которые решают вкладывать или не вкладывать деньги в те или иные операции. Изменения спроса и/или предложения - это по сути изменения в настроениях инвесторов в отношении инвестиционной привлекательности того или иного рынка. В случае массового характера сделок, заключаемых с биржевым товаром, когда много и продавцов и покупателей, вступает в силу так называемый закон больших чисел, согласно которому изменения в поведении отдельных участников процесса сглаживаются в общей массе. В случае же, когда речь идет о товаре с индивидуальными свойствами (например, об объекте недвижимости, когда продавец один, а покупателей несколько), по которому заключается единичная сделка, изменение спроса или предложения, безусловно, тут же в значительной степени скажется на величине цены, причем не всегда адекватно реальной ситуации на рынке.

Возможность расширения и углубления рынка торгуемого актива. Расширение рынка торгуемого актива достигается увеличением количества участников биржевых торгов и количества торгуемого актива либо путем обеспечения оперативной и многократной перепродажи актива в течение торгов и максимального сокращения времени на проведение взаиморасчетов по сделкам. Соответственно, невозможно увеличить количество торгуемого актива, если этим активом является объект недвижимости. Если же этим активом является стандартный биржевой товар, как, например, зерно, то такое увеличение возможно. Точно так же невозможно обеспечить оперативную и многократную перепродажу объекта недвижимости в течение торгов, так как это связано с процедурами оформления передачи прав собственности, которые осуществляются сторонними организациями, не вовлеченными в биржевой цикл. Углубление же рынка достигается за счет увеличения объема заключаемых сделок, что, в свою очередь, зависит от того, насколько данный рынок привлекателен для инвесторов.

Возможность выступать в качестве базового актива для деривативов. Деривативы, или производные ценные бумаги, такие, как фьючерсы, опционы и другие, сами являются, по определению, стандартным биржевым товаром. Деривативы в основе своей содержат так называемые базовые активы, которые, по определению, не могут не иметь стандартных свойств и всех других признаков котируемости, присущих биржевым товарам. Исходя из этого, например, фьючерс или опцион на объект недвижимости, невозможен по определению и лишен всякого экономического смысла. Вместе с тем роль деривативов неизмеримо возрастает именно в случае необходимости увеличить оборот торгов за счет обеспечения оперативной и многократной перепродажи актива в течение торгов и максимального сокращения времени на проведение взаиморасчетов по сделкам. Именно, исходя из этого фактора, подавляющее большинство мировых бирж работают именно с деривативами. Но эта тема отдельного разговора.

А теперь, суммируя все вышесказанное, давайте посмотрим на ситуацию с точки зрения экономической теории. Какой модели рынка соответствуют все рассмотренные признаки? Читатель, имеющий даже минимальную экономическую подготовку, без труда сразу ответит на этот вопрос. Ну, конечно же, все рассмотренные признаки, в большей степени, соответствуют модели рынка, которая в экономической теории называется «чистая конкуренция». И, хотя деление рынка на четыре модели (чистая конкуренция, монополистическая конкуренция, олигополия, чистая монополия - смотрите, например, Макконнелл, Брю «Экономикс») является условным, тем не менее, с этой точки зрения, биржа представляет собой модель рынка чистой конкуренции. И что самое важное - не просто какую-то абстрактную теоретическую модель, а модель действующую, модель живую, модель, во многом оказывающую существенное влияние на всю мировую экономику в целом. Именно поэтому, ученые-экономисты, при изучении модели рынка чистой конкуренции обращают внимание в первую очередь именно на биржу.

Для большей наглядности сведем рассмотренные нами выше признаки в таблицу.

Таблица. Признаки котируемости актива на бирже.

Параметры актива, характеризующие его способность подвергаться тем или иным методам ценообразования	Характер проявления параметров актива, делающий возможным применение механизма биржевого ценообразования (котирования)	Характер проявления параметров актива, требующий применения процесса ценообразования, отличного от биржевого, например, методами оценочной деятельности
Качественные характеристики	Стандартные	Индивидуальные
Изменчивость качественных характеристик	Неизменны	Изменяются со временем
Возможность унификации условий сделки	Имеется	Отсутствует
Обращаемость	Имеется	Отсутствует
Объем	Оптовые партии (лоты)	Единичный (штучный)
Степень заменяемости	Полная взаимозаменяемость от партии к партии	Отсутствие взаимозаменяемости
Необходимость предварительного осмотра	Не требуется	Требуется обязательно
Необходимость помещения объявления о предстоящих торгах в СМИ	Нет необходимости	Необходимо
Регулярность заключения сделок	Регулярно в течение торговой сессии каждый день	Однократно (единичная сделка)
Возобновляемость	Актив не исчезает с торгов после заключения сделки	Актив исчезает с торгов сразу после заключения сделки
Характер сделок	Массовый	Единичный
Процедура передачи прав собственности на актив, по которому заключена сделка	Включена в технологический цикл биржевых торгов, привлечение других организаций не требуется	Отделена от торгов и выполняется другими организациями (нотариальными конторами, кадастрами, БТИ и т.п.)
Чувствительность цены сделки к изменению спроса и/или предложения	Слабая	Высокая
Возможность расширения и углубления рынка торгуемого актива	Имеется	Отсутствует
Возможность выступать в качестве базового актива для деривативов	Имеется	Отсутствует
Экономическая модель рынка	Чистая конкуренция	Все прочие модели

Страницы: 1, 2, 3