Рефераты. Механизм торговли опционами

Механизм торговли опционами

ПОВОЛЖСКАЯ АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ

Кафедра ____________________________________

Учебная дисциплина: Ценные бумаги и биржевое дело

Реферат

Механизм торговли опционами

факультет 0610 - государственное и муниципальное управление

Саратов 2000

Содержание


Введение…………………………………………………………..	3
1. АНАЛИЗ МЕХАНИЗМА ТОРГОВЛИ ОПЦИОНАМИ…………….. *1.1. Уязвимость в механизме торговли опционами………………...* *1.2. Динамическое хеджирование позиции опциона………………..* *1.3. Отношение между стоимостью опциона и исходным активом………………………………………………………………….* 2. ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА ВАЛЮТНЫХ ОПЦИОНОВ…………… 3. ВАЛЮТНЫЕ РИСКИ И МЕТОДЫ ИХ СТРАХОВАНИЯ………….	4 4 7 12 14 17
Заключение……………………………………………………....	20
Список использованной литературы………………………………	22

ВВЕДЕНИЕ

Опционы, широко распространенные на фондовой бирже, сначала использовались в качестве инструментов, оборот которых обслуживался срочными товарными бир-жами. Срочные биржевые операции прежде всего были связаны с оптовой заочной торговлей реальным товаром. В настоящее время предметом торговли с помощью фьючерсов и опционов стали ценные бумаги, индексы, долговые обязательства и валюта. Процесс формализации тор-говли привел к появлению типовых соглашений, стандартизированных по качеству, количеству, срокам и местам поставки биржевых ценностей, получивших название срочных контрактов. Одновременно была введена система гарантийных взносов (вкладов в фонд биржи или платы предста-вителю биржи) на случай невыполнения условий контрактов сторонами.

Срочный рынок - рынок срочных контрактов, т.е. соглашений контр-агентов о будущей поставке реального товара или финансового инст-румента, которые в данном случае являются базовыми активами. Инф-раструктура срочного рынка представлена биржами, внебиржевыми эле-ктронными системами, брокерскими и дилерскими компаниями.

В основе фьючерсного контракта лежат обязательства по поставке или покупке реального товара, однако высокая степень стандартизации конт-рактов позволяет продавцам и покупателям перекладывать эти обязатель-ства друг на друга в ходе торговли фьючерсными контрактами, т.е. правами на товар. В большинстве случаев фьючерсные сделки завершают-ся досрочным зачетом обязательств путем совершения обратной сделки на равную сумму.

При помощи опционов на фьючерсные контракты риск по текущей или будущей позиции может быть уменьшен и даже сведен на нет фьючерсными и опционными позициями. Срочное покрытие валютного риска заключается в купле-продаже иностранной валюты на срок с последующим совершением обратной операции, когда убыток по основной наличной сделке покрывается прибылью по срочной, или наоборот.

В данной работе будут рассмотрены осо-бенности использования опционов и механизм их торговли.

1. АНАЛИЗ МЕХАНИЗМА ТОРГОВЛИ ОПЦИОНАМИ

Анализ механизма торговли опционами проводят, основываясь на следующих основных понятиях:

* уязвимости;

* динамическом поведении портфеля опционов;

* отношении между стоимостью опциона и его исходным активом;

* трех инструментах, относящихся к рынкам валютных оп-ционов:

- "стрэддл" (двойной опцион, стеллаж),

- "туннели",

- вертикальные отклонения.

1.1. Уязвимость в механизме торговли опционами

Уязвимость валютного курса, курса акции или процентной ставки представляет собой размер и частоту колебаний этих курсов вокруг средней величины этого колебания на протяже-нии рассматриваемого периода времени. Чем сильнее колеба-ния, тем выше уязвимость.

Уязвимость является рыночной категорией. Можно выде-лить следующие виды уязвимости:

* историческая уязвимость, замеченная в прошлом, дает первое представление о том, как она мо-жет влиять на рассматриваемую цену исходного актива. Она измеряет изменение прошлых цен исходного актива.

Ее можно вычислить, так как она является стандартным от-клонением колебаний цен исходного актива на протяжении рассматриваемого периода (дается в процентном выражении). Чем короче рассматриваемый период (1, 3, 6, 12 месяцев), тем уязвимость выше.

* неявная уязвимость рассчитывается на ос-нове рыночных цен опционов. Обычно используемый метод расчета заключается в применении теоретических моделей для оценки премий опционов (модель Блэка- Скоулза): считается, что котированные на рынке премии соответствуют теоретическим ценам и уязвимость стано-вится искомым уравнением, используемым для переоценки премии. Из этого уравнения ее нетрудно вывести.

Если сравнить исторические и соответственно неявные уяз-вимости, то можно заметить значительные отклонения. Неяв-ная уязвимость не представляет собой действенный инструмент для оценки будущей уязвимости. Необходимо при этом под-черкнуть, что прогнозирование дилерами эволюции уязвимости является важнейшим элементом для определения позиции при сделках с опционом. Поэтому рынок опционов в основ-ном является рынком, где используются предусматриваемые уязвимости.

Анализ уязвимостей. Предположим, что колебания валютных курсов, курсов акций и процентных ставок будут через какое-то время распределены по закону, который характеризуется двумя параметрами: средней величиной и стандартным отклонением (колебания по отношению к средней величине за определен-ный период времени). Уязвимость соответствует этому стан-дартному отклонению.

Для анализа уязвимости надо знать, что по теории вероят-ностей:

* 2/3 (или точнее 68,46%) будущих логарифмических из-менений процентных ставок или курсов будут в интер-вале (-1 стандартное отклонение, +1 стандартное от-клонение];

* 19/20 колебаний процентных ставок или курсов будут в интервале [-2 стандартных отклонения, +2 стандартных отклонения];

* 369/370 колебаний процентных ставок или курсов будут в интервале [-3 стандартных отклонения, +3 стандарт-ных отклонения].

Рис. 1. Распределение процентных ставок/курсов по времени

Применение к валютному курсу. Предположим, что уязви-мость курса фр. франк/долл. США равняется 12% (прогноз для будущего года) и курс доллара составляет 5,89 фр. франков. Изменение стандартного отклонения будет соответствовать 0,7068 франков (т.е. 5,89 * 12%) и вероятности колебания курса французкого франка к доллару США будут в течение всего года находиться в следующих интервалах:

[5,18324; 6,59685], 2 раза из трех;

[4,47646; 7,3036], 19 раз из 20;

(3,7696; 8,0104], 369 раз из 370.

Таким образом, неявная уязвимость на 12% означает, что прогноз дилеров предусматривает два шанса из трех, что курсы французского франка к доллару США будут колебаться от 5,1832 до 6,5968 в течение будущего года.

Если предусматриваемая уязвимость составляет только 10%, то курсы могут колебаться между 5,301 и 6,479 франками два раза из трех (стандартное отклонение на 0,589 франка).

Уязвимость на 16% соответствует более широким колебани-ям курсов, которые варьируют между 4,9476 и 6,8324 франка два раза из трех (стандартное отклонение на 0,9424 франка).

Применение к курсу акции. Предположим, что курс акции альфа составляет 385 франков, уязвимость 20%.

Тогда:

* два шанса из трех, что курс акции между 308 и 462 фран-ками;

* 19 шансов из 20, что курс между 231 и 539 франками;

* 369 шансов из 370, что курс между 154 и 616 франками.

Применение к процентной ставке. Предположим, что про-центная ставка составляет 7% и соответствующая уязвимость - 5%. Тогда курс будет колебаться:

* между 6,65% и 7,35% 2 раза из 3;

* между 6,30% и 7,70% 19 раз из 20;

* между 5,95% и 8,05% 369 раз из 370.

Уязвимость и опционы. Любое повышение уязвимости по-вышает цену опционов.

На самом деле, чем выше уязвимость, тем резче и чаще из-меняются цены исходного актива и повышается вероятность, что опцион будет "в деньгах", т.е. в позиции совершения сдел-ки: собственная стоимость опциона будет увеличиваться и па-раллельно будет повышаться его цена.

Таблица 1.

Влияние уязвимости:

(опцион "колл" - долл. США/фр. франк срок:1 месяц)

Уязвимость	Премия, %*
10% 13% 16%	2,16 3,26 4,38

* Пример премий традиционно вычисляется на основе формул, которые вытека-ют из модели Блэка-Скоулза.

Заметим, что нет линейных отношений между колебаниями уязвимости и премии: уязвимость увеличилась от 60% (с 10% до 16%), цена опциона повысилась более чем в два раза.

Уязвимость играет важнейшую роль при определении цены опциона, так как она является единственной недоступной на-блюдению переменной величиной (все другие параметры для исчисления премии известны: цена совершения, дата совершения, процентный дифференциал, спот-курс или форвардный курс).

Рынок опционов: рынок уязвимостей. Как было отмечено, не-явная уязвимость не может использоваться в качестве инстру-мента для преждевременного измерения будущей уязвимости цен исходного актива (эмпирические проверки показали разли-чия и несоответствия между неявной и исторической уязвимостями). Следовательно, решения принимаются благодаря про-гнозируемой уязвимости.

Своими интервенциями на рынке опционов операторы вы-бирают позицию по отношению к уязвимости. Операторы, ко-торые прогнозируют повышение уязвимости, выбирают "длин-ную" позицию по отношению к уязвимости, покупая контракты опционов. Наоборот, если они прогнозируют снижение уязви-мости, то продают без покрытия опционы "колл" или "пут" и находятся в "короткой" позиции. Рынок опционов, таким обра-зом, является рынком, где "сырьем" для обмена служит уязви-мость или, точнее, прогнозы уязвимости.

1.2. Динамическое хеджирование позиции опциона

Ликвидность рынков обращающихся опционов позволяет операторам открыть и закрыть позиции в очень короткие сроки и тем самым хеджировать свою позицию.

На практике арбитражисты могут получить прибыль от по-вышения или снижения курсов до истечения срока контрактов. Для этого они должны регулярно переоценивать свои позиции, чтобы ограничить риск на приемлемом уровне и извлечь при-быль из мгновенных разбалансировок биржевых курсов, про-центных ставок и валютных курсов. Таким образом, операторы хеджируют в динамике свои позиции по опционам ("Dynamic Hedging").

Цена опциона состоит из нескольких элементов. Она зави-сит от пяти переменных: цены одного актива, процентного диф-ференциала, уязвимости, оставшегося срока действия, цены со-вершения.

Страницы: 1, 2, 3, 4