срыве большого числа сделок и больших объемах невыполненых
обязательств. Наличие кредитной линии намного повышает надеж-
ность системы клиринга, позволяет клиринговой палате выступать
гарантом выполнения обязательств по каждой зарегистрированной
ею сделке на биржевом рынке. Если продавец не в состоянии про-
извести поставку или покупатель не в состянии оплатить постав-
ляемый по контракту товар , это называется неисполнением конт-
рактных обязательств. Клиринговая палата выполняет обяза-
тельство продавца или покупателя, неспособных исполнить свои
обязательства, из средств гарантийного фонда. Уверенность в
том, что клиринговая палата выполнит контрактные обязательст-
ва, позволяет участникам торговвести торги, не заботясь о ре-
путации или достаточности капитала партнеров по сделкам. Конт-
рактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не
друг с другом. Это уменьшает затраты на совершение сделок и
позволяет фьючерсным рынкам эффективнр действовать. Фьючерсные
рынки могут сосредоточить свое внимание на риске цен, не забо-
тясь о риске, связанном с невыполнением обязательств. Риск,
связанный с невыполнением обязательств со стороны отдельных
- 50 -
участников торгов заменяется риско самой клиринговой палаты.
На некоторых рынках сделки исполняются вообще без гаран-
тий, в то время как на других введено полное гарантирование.
Полное гарантирование сделок требует значительной финансовой
мощности. При этом должны быть серьезно продуманы последствия
срывов и нарушений. Члены системы сверки и зачета как единая
организация принимают на себя связанный с деятельностью систе-
мы риск. Хотя существуют несколько способов поддержания гаран-
тий, на клиринговую организацию ложится управление клиринговы-
ми фондами, основанными на взносах членов. Когда действительно
происходит срыв сделки, первой обязанностью клиринговой корпо-
рации является не допустить потерь по всем сделкам нарушившей
стороны. Возникшие из-за срыва финансовые потери погашаются в
первую очередь из взноса нарушевшего обязательства члена в
клиринговый фонд. Если этих денег оказывается недостаточно,
деньги берутся из прибыли палаты или из клирингового фонда. В
последнем случае ответственность пропорционально переходит на
всех остальных членов.
Кроме складывающихся из взносов членов финансовых ресур-
сов, клиринговая палата должна иметь и другие источники
средств, такие, как депозиты членов, ликвидное обеспечение,
банковские линии и возможность при необходимости требовать
внесения дополнительных средств от членов. Возможность выдер-
живать финансовые удары очевидно является важнейшей для систе-
мы, но она также поощряет участие и увеличивает доверие чле-
нов. В некотором смысле финансовая мощь клиринговой организа-
ции позволяет избегать некоторых проблем до того, как они в
действительности возникнут.
При внесении средств в клиринговый фонд с членов должны
- 51 -
быть потребованы суммы в соответствии с финансовым риском, ко-
торый их участие привносит в систему. Степень риска обычно оп-
ределяется путем анализа сделок и деятельности кандидата.
Гарантии вступают в силу как только успешно завершается
процесс сверки. По утвержденным сделкам, например, гарантии
могут существовать с момента сверки и ввода в систему. Другие
сделки подпадают под действие гарантий немедленно по заверше-
нии сверки, в то время как сделки, по которым возникли воп-
росы, гарантируются немедленно по исправлении. Система гаран-
тий может также применяться к неисполненным в назначенный день
сделкам по любой причине, включая нарушение обязательств чле-
ном системы. Для сохранения целостности рынка клиринговая
система должна предоставлять гарантии и на этот случай. И это
может оказаться основным испытанием полезности и эффективности
клиринговой системы.
Работать эффективно - с минимальными финансовыми
последствиями для палаты и ее членов - потребует использования
пересчета по рынку, анализа риска, постоянного наблюдения за
деятельностью участников и механизмов залога. Пересчет по рын-
ку может свести риск к одному дню задержки, так как сорвавший
поставку член вносит ежедневные выплаты в случае изменения це-
ны товара.
Одним из мероприятий, проводимым клиринговой палатой в
целях снижения риска , является "ограничение позиций".
Клиринговые палаты вводят ограничения для своих членов
по количеству количеству открываемых позиций отдельным членом,
по совокупному объему обязательств, принимаемых на себя одним
членом.
Таким образом , клиринговыая палата осуществляет комплекс
- 52 -
мер для участников рынка по снижению степени риска невыполне-
ния своих обязательств одним из них.
Большое значение Клиринговая палата придает финансовому
состоянию своих членов. Как правило, для вступления в клирин-
говую палату фирма должна отвечать отвечать определенным тре-
бованиям, устанавливаемым Правлением клиринговой палаты.
Членство в клиринговой палате требует соблюдение более жестких
финансовых требований. Те фирмы , которые не удовлетворяют
этим требованиям, торгуют на бирже через членов клиринговой
палаты.
КЛИРИНГОВЫЕ КОРПОРАЦИИ
Клиринговая палата может быть организована как структур-
ное подразделение, входящее в состав биржи или как самостоя-
тельное юридическое лицо.
При организации Клиринговой палаты в структуре биржи уп-
равление ею полностью контролируется самой биржей. Такая пала-
та осуществляет клиринговые операции в рамках одной биржи,
выступая гарантом по каждой биржевой сделке.
При организации клиринговой палаты как самостоятельного
юридического лица она может образоваться в форме общества с
ограниченной ответственностью, либо в форме акционерного об-
щества закрытого типа. Свои взаимоотношения с биржей такая
клиринговая палата строит на основе договора, а также личной
унии, когда ведущие члены биржи являются одновременно членами
клиринговой палаты.
В то же время , несколько бирж могут обслуживаться одной
- 53 -
клиринговой организацией, которая объединяет в себе клиринго-
вые все клиринговые палаты этих бирж и является по сути целой
корпорацией. Такие корпорации могут выполнять различные функ-
ции. В частности , клиринговая корпорация , обслуживающая Чи-
кагскую Торговую Палату (СВОТ), является бесприбыльной органи-
зацией, связанной своим управлением с биржей.
В Лондоне Международным Товарным Клиринговым Центром вла-
деет и управляет группа банков, причем данная организация яв-
ляется предприятием, преследующим цели прибыли, продающая кли-
ринговые услуги целому ряду бирж.
Клиринговые корпорации не ограничены обслуживанием фьючерс-
ных сделок, они также являются частью банковской системы и
рынка ценных бумаг. Эти клиринговые корпорации играют намного
менее важную роль , чем те, которые обслуживают фьючерсные
рынки - они обеспечивают перевод средств, но не занимают пол-
ожения противоположной стороны при совершении сделки и не га-
рантируют исполнения контрактных обязательств.
Основные характеристики клиринговых палат ведущих бирж
мира показаны в таблице 1.
- 54 -
- 55 -
- 56 -
- 57 -
КЛИРИНГ НА РСОССИЙСКОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ
Процесс внедрения клиринга на российском биржевом рынке
сявзан неразрывно с развитием биржевого дела. С одной стороны,
отсутствие широких форм клиринга на определенной стадии сдер-
живает рост биржевого движения, с другой - применение клиринга
целесообразно на рынках с большими объемами биржевой торговли.
Появление фьючерсных рынков, развитие рынка ценных бумаг,
совершенствование форм биржевой торговли, - все это является
необходимыми предпосылками развития систем клиринга.
Первым шагом на пути создания клиринговых систем в России
должно быть появление клиринговых (расчетных) палат, обладаю-
щих достаточной финансовой мощью и независимостью.
Как уже отмечалось, клиринговая (расчетная) палата может
быть создана в качестве структурного подразделения биржи, либо
как сомостоятельная организация с образованием юридического
лица. Опыт создания клиринговых систем есть уже в России.
В частности, уже более года действует Московский объеди-
ненный расчетый клиринговый дом (ОРКД). Создана расчетная па-
лата Московской товарной биржи (МТБ), обслуживающая расчеты по
фьючерсным операциям.
Расчетная палата Московской товарной биржи действует в
структуре самой бирже и в своей деятельности руководствуется
Временными првилами фьючерсной торговли МТБ. Она организована
как сообщество расчетных фирм, взявших друг перед другом и пе-
ред Биржей обязательства по гарантированному исполнению фь-
ючерсных контрактов. Взаимоотношения членов Расчетной палаты
между собой и с Биржей регулируются Вступительной конвенцией,
- 58 -
которую каждая расчетная фирма подписывает при вступлении в
Расчетную палату,а также Временными правилами.
При вступлении в Расчетную палату расчетная фирма
обязана сделать организационный взнос и внести вступительный
залог. Размер организационного взноса и минимальный размер
вступительного залога устанавливается Биржевым комитетом.
Вступительный залог может быть внесен в следующих
формах:
- денежная сумма, с которой Биржа выплачивает проценты
расчетной фирме (ставка процента устанавливается Биржевым ко-
митетом);
- депозитный договор между расчетной фирмой и банком, где
предусмотрен возврат депозитных средств во всех случаях на
счет Расчетной палаты и возможность досрочного раскрытия депо-
зита по требованию Биржи;
- безотзывный аккредитив с автоматически продлеваемым
сроком действия;
- места члена МТБ, а также ценные бумаги, перечень и за-
логовую стоимость которых устанавливает Биржевой комитет.
В случае использования для внесения вступительного залога
иностранной валюты, она пересчитывается в рубли по курсу,
устанавливаемому Биржевым комитетом.
От размера внесенного вступительного залога зависит
объем фьючерсных операций, которые разрешено вести на МТБ
расчетной фирме. Соотношение между размером внесенного вступи-
тельного залога и предельным числом открытых позиций устанав-
ливается Биржевым комитетом.Расчетные фирмы, являющиеся члена-
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
