Регистрация проспекта эмиссии требуется:
- в случае открытой подписки (публичного размещения) - предложения цб
неограниченному кругу заранее неизвестных инвесторов. (независимо от
размера эмиссии)
- в случае закрытой подписки, если номинал эмиссии превышает 50 тыс. МРОТ
и/или число инвесторов превышает 500. - это размещение цб среди
ограниченного и заранее известного круга лиц
В случае регистрации проспекта эмиссии процедура эмиссии дополняется
четырьмя этапами:
1) подготовка проспекта эмиссии (услуги инвестиционных консультантов)
2) регистрация проспекта эмиссии - осущ. тот же орган, кот. регистрирует
саму эмиссию; акт регистрации проспекта эмиссии совпадает по времени с
регистрацией выпуска. Если эмитент вносит изменения в проспект эмиссии -
также регистрируются.
3) раскрытие всей информации, содержащийся в проспекте эмиссии, и раскрытие
информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска цб.
Если хотя бы 1 выпуск цб эмитента сопровождался регистрацией проспекта
эмиссии, то пока эти цб находятся в обращении, эмитент должен раскрывать
информацию о себе в форме ежеквартального отчета и публикации существенных
фактов, влияющих на деятельность эмитентов.
В процессе размещения цб происходит распределение ФР.
У любого эмитента есть возможность:
- самостоятельно разместить цб
- привлечь проф. участников рцб - андеррайтеров.
ТЕМА: Андеррайтинг ценных бумаг
Процедура андеррайтинга не урегулирована законодательно.
Андеррайтер - проф участник (должен иметь лицензию на брокерскую
деятельность)
Андеррайтинг цб- это организация эмиссии и размещение выпуска цб эмитента,
либо гарантирование размещения этого выпуска в той или иной форме.
Ключевое - организация эмиссии и размещение выпуска.
Андеррайтер - проф. участник рцб или их группа, обслуживающая и
гарантирующая размещение цб эмитента на первичном рынке.
Сам термин возник во времена становления морского страхования (купец ставил
подпись под слагаемыми риска, кот. он принимал на себя)
Первая эмиссия акций с привлечением андеррайтера (англ. инвест.банк) - 94
г. "Красный октябрь"
Функции андеррайтера (4 группы)
1 - подготовка эмиссии цб :
- сложное инвестиционное консультирование по вопросам реорганизации
компании)
- конструирование самого выпуска цб
- сопровождение гос. регистрации выпуска (решение организ вопросов -
подготовка собрания акционеров, проспекта эмиссии - т.е. документов)
2 - распределение эмиссии цб (размещение выпуска цб)
3 - послерыночная поддержка цб: андерр. берет на себя обязательства
поддерживать курс цб на вторичном рынке (как в период размещения, так и
после размещения -в течение года)
4 - аналитическая и исследовательская поддержка цб (мониторинг рынка,
анализ факторов, кот. влияют на курс цб)
Андеррайтинг - это сложный комплекс действий проф. участника рцб, кот. не
сводится к брокерской деятельности.
Виды андеррайтинга:
1) по уровню риска, кот. берет на себя андеррайтер:
- на базе твердых обязательств (прин. твердое обязательство выкупить всю
или часть эмиссии)
- андеррайтинг на базе лучших усилий
(андеррайтер принимает обязательства приложить максимально лучшие усилия
для размещения цб - риск полностью ложится на эмитента)
2) по способу поиска андеррайтера эмитентом:
- договорной
- конкурентный андеррайтинг (такого андеррайтера может позволить себе
крупный эмитент на конкурсной основе)
Обычно андеррайтинг осущ. не один проф. участник, а их группа, кот .
называется - андеррайтинговый (эмиссионный) синдикат. Он не является юр.
лицом - это временное объединение юр. лиц для размещения крупных эмиссий.
Возглавляет синдикат менеджер. (финансовые консультанты) - принимает на
себя самые большие обязательства и выполняет след. функции:
1) формирование эмисс. синдиката и координация деятельности его членов
2) подготовка договоров: андеррайтингового и синдикационного.
3) представительство синдиката в отношениях с эмитентами и третьими лицами
4) стабилизация послерыночного (поддержка) курса цб
Самую большую часть эмиссии выкупает именно менеджер.
Кроме менеджера, в структуру синдиката входят соменеджеры; им делегируется
часть функций по управлению синдикатом. Члены синдиката: привилегированные
и простые.
Привилегир. берут на себя ответственность за большую часть эмиссии по ср. с
простыми и имеют право на бОльшую часть прибыли.
Т.е. , ЭС - крупная многоступенчатая структура.
Андеррайтинговый договор - это договор между эмитентом и эмиссионным
синдикатом об организации и гарантировании первичного размещения цб.
Основные пункты договора:
- тип андеррайтинга (на базе тверд. обязательств или лучших усилий)
- объем выпуска
- цена выпуска цб у эмитента ( по какой цене андерр. купит бумаги у
эмитента)
Синдикационный договор - договор между членами синдиката об организации и
гарантировании первич. размещения цб.
Пункты:
- доля выпуска, за кот. берет ответственность каждый член синдиката
- ответственность членов синдиката
- дифференциация цен на цб внутри синдиката
Прибыль андеррайтера складывается за счет ценового спреда (разницы между
ценой, кот. бумага предлагается публике и выкупается у эмитента)
К пон - проф. участники, эмиссия, андеррайтинг
И все остальное
ТЕМА: Инвесторы, Инвестирование в цб.
Инвестор - это юл или фл; приобретающее цб от своего имени и за свой счет.
Можно выделить след. инвесторов на рынке цб:
- индивидуальные.инвесторы (фл). Различ, рынки различаются по поведению
инвесторов (американский - очень актив, индивидуальные инвесторы на рцб)
закон о защите прав и законных интересов инвесторов - один из самых
наболевших; индивидуальный (мелкий) инвестор незащищен.
- корпоративные инвесторы - юл; кот, временно свободные вкладывают в
цб с целью получения дохода- те юл., кот. занимаются своим бизнесом,
- институциональные инвесторы - инвесторы, у кот. свободные денежные
средства для инвестирования в цб образуются в силу характера их
деятельности (специально для того, чтобы вкладывать в цб) - все виды
инвестиционных фондов, негосуд, ленсионные фонды и страховые организации
(этот термин - также из амер. права)
- государство (от 1 до 100% акций). 1 акция - золотая - акция: кот. может
быть только в собственности у государства. Она дает 1 голос; но и право
наложить вето на решение 4 самых важных вопроса АО (Внесен, доп
изменений в устав: реорганизация, ликвидация, совершение крупных сделок).
Если она продается -то становится
обыкновенной голосующей акцией
Блокирующий пакет -25 +1; контрольный- 50% +1,
100% пакеты закрепляются на опред, срок и должны быть проданы на
аукционе.
Вицы инвестиций:
Прямые инвестиции; портфельные инвестиции.
Портфельные - инвестиции, кот, делаются в цб с целью получения дохода от
непосредств, в цб.
(спекулятивные)
Прямые (стратегические). - благоприятны для предприятий, т.к. приходят
надолго.
Все инвесторы, покупая цб, преследуют цели
1) надежность вложений (безопасность капитала, т.е. неуязвимость его от
любых потрясений на финансовом рынке) Наиболее безопасные - самые
низкодоходные фин. инструменты. Ставка безриска - доходность по наиболее
надежным гос. краткосроч. обязательствам; облигации наиболее устойчивых
крупнейших компаний- голубых фишек. В Великобритании - золотообрезные
облигации (guilts). Высокая доходность - высокий риск.
2) доходность вложений, т.е. получение текущего дохода на вложенный
капитал; но одновременно и повышенная рискованность таких вложение -
Обыкновенные акции, облигации,
3) рост вложений - рост капитала за счет роста курсовой стоимости цб.
Во многих странах - разная система налогообложения по приросту и по
процентам. Эта система
налогообложения стимулирует вкладывать в цб роста, В с этим сложился
класс цб~ цб роста (обыкновенные
акции молодых компаний, кот. функционируют в новейших отраслях экономики -
хай-тек - торгуются на NASDAQ ) Во многих странах прирост капитала от
вложения в цб роста облагается по более благоприятной ставке. Т.е.
государство стимулирует приток капитала в новые отрасли.
Эти цб характеризуются тем, что по вобще не выплачиваются дивиденды
или выплачиваются в назначит,
размере, а всю прибыль направляют на развитие производства.
Рост курсовой стоимости в основе реальное развитие
и позиций на рынке.
4) ликвидность вложений- возможность быстро и без потерь превратить их в
деньги
Помимо этого; у каждого конкрет. инвестора могут быть свои специфические
цели.
Инвестор должен искать компромисс в целях, т.к. все они недостижимы.
Компромисс достигается путем формирования портфеля ценных бумаг
Инвестиционный портфель (портфель цб) - это совокупность цб, принадлежащих
одному инвестору Сбалансированный портфель цб это такое их сочетание,
кот. максимально соответствует представлению
инвестора об оптимальном сочетании характеристик цб.
Крайние типы инвесторов - агрессивные (рассчит. на доход и сознательно
принимает на себя высокую долю
риска) и консервативные (стремится к максимальной надежностью вложений,
поэтому готов мириться с невысокой
доходностью)
Для каждого инвестора сбалансированным портфелем будет свой. Для
консервативного - один набор цб и фин. инструментов; для агрессивного -
другой.
В зав-ти от того, какой политики придерживается инвестор и какие цели он
себе ставит,
Существуют 2 типа управления портфелем цб:
- активное
- пассивное
Активное управление характеризуется тем, что менеджер этого портфеля
постоянно отслеживает состояние рынка и
движение курсов цб, максимально быстро от тех бумаг, кот. с точки зрения
менеджера не отвечают целям данного портфеля, и приобретения тех бумаг,
кот. являются наиболее привлекательными, Для активного управления любой
портфель - временный. Активное управление - своппинг (обмен). Менеджер
должен предугадать, что произойдет на рынке и сделать быстрый и точный
прогноз; и суметь осуществить предугаданные операции.
Пассивное управление характеризуется тем, что формируется хорошо
диверсифицированный портфель, и удерживается в течение длительного времени
в неизменном состоянии.
Портфели, кот. таким способом, характеризуются низким оборотом цб;
низким уровнем накладных расходов и низкой степенью несистемного риска.
Подавляющее большинство управляющих придерживаются активной тактики
управления портфелем (95 - 96% управляющих)
Управление портфелем состоит из след, этапов:
- выбор инвестиционной политики (целей инвестирования)
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
