"Двухдолларовый" брокер - независимый брокер торгового зала; в прошлом
такие брокеры брали комиссию в размере 2-х дол, за каждые 100 единиц
реализованных ценных бумаг.
Получив поручение клиента, "комиссионный" брокер обычно направляется к
специалисту по данным акциям. Если он в данный момент занят, он может
попросить отнести поручение к специалисту одного из "двухдолларовых"
брокеров. Будучи независимыми дельцами, "двухдолларовые" брокеры берут
комиссионные за каждое поручение, которое они помогают исполнить. Эти
комиссионные выплачиваются "верхней" брокерской фирмой. Работа
"комиссионных" и "двухдолларовых" брокеров состоит в том, чтобы обеспечить
наилучшие возможные цены для тех поручений, которые им передала "верхняя"
брокерская фирма.
Доставив поручение к специалисту, брокер торгового зала (будь это
"комиссионный" или "двухдолларовый" брокер) определяет наилучшую
предлагаемую и запрашиваемую цены (самую высокую предлагаемую и самую
низкую запрашиваемую) по данному наименованию акций. Обычно он выясняет эту
информацию у специалиста или считывает с электронного терминала,
расположенного над местом его работы. На терминале также высвечивается
количество акций, которые предлагается купить или продать по указанной цене
(это количество называется размещением заявки). Вооружившись этой
информацией, брокер разрабатывает стратегию исполнения поручения. Например,
у брокера есть "рыночное" поручение на покупку 1200 акций, он может оценить
наилучшую запрашиваемую цену и количество акций, предлагаемых к продаже по
этой цене. Если это количество не менее 1200 единиц и брокер считает цену
привлекательной, то при помощи выкрика он сообщает о принятии предложения.
В этом случае сделка совершается немедленно.
При наилучшем предложении, исходящем от брокера торгового зала, также
находящегося возле специалиста, эти два брокера обмениваются названиями
фирм, которые они представляют, и утверждают детали совершившейся сделки.
Эта сделка обходится без прямого участия специалиста, и каждый из брокеров
зарабатывает комиссионные от той брокерской фирмы, которую он представляет
(если только они не работают на твердой ставке). От такой сделки специалист
никаких комиссионных не получает.
Если наилучшая цена названа в "лимитном" предложении, которое было
оставлено у специалиста для реализации, то и брокер торгового зала,
пришедший с поручением на покупку, зарабатывает комиссионные (как было
указано выше), и специалист получает комиссионные от брокерской фирмы,
оставившей у него "лимитное" поручение. В случае, когда специалист продает
1200 акций из своего собственного запаса, он не получает никаких
комиссионных. Разумеется, брокер с "рыночным" поручением на покупку 1200
акций не обязан "хвататься" за текущую цену сразу по приходу к месту
специалиста. Он может получить более выгодную цену, подождав и предложив
котировку ниже объявленной.
Если вместо "рыночного" поручения брокеру торгового зала дано "лимитное"
поручение, причем оговоренная в нем цена существенно ниже или выше
преобладающей рыночной цены, он может предпочесть оставить это поручение у
специалиста, чтобы тот исполнил его, когда позволят рыночные условия. В
этом случае брокер торгового зала отказывается от поручения и не получает
комиссионные от брокерской фирмы.
Исполняя "лимитные" поручения, оставленные им "комиссионными" и
"двухдолларовыми" брокерами, специалист зарабатывает комиссионные от
"верхних" фирм. Конечно, брокер торгового зала может сам остаться у места
специалиста и дождаться более выгодных условий для исполнения "лимитного"
поручения. Тогда он, а не специалист получит комиссионные от "верхней"
брокерской фирмы. Брокеры торгового зала и специалисты получают
комиссионные тогда, когда они действительно осуществляют посреднические
услуга. Например, большинство специалистов Нью-йоркской фондовой биржи
берут за исполняемые поручения комиссию в размере от 1,5 до 2,0 дол, за 100
акций. "Двухдолларовые" брокеры зарабатывают в среднем от 1,0 до 1,5 дол,
за 100 акций.
В отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка, т.е.
покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он
представляет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего
фондового резерва, а выполняя заказ на продажу, покупает ценные бумаги за
счет собственных средств, т.е. выступает на рынке принципалом. Совокупность
сделок, в которых одним из контрагентов выступает дилер, называется
дилерским рынком.
Следует учесть, что различия между рынками не столь формальны, как это
может показаться на первый взгляд. Дилер имеет право предлагать свои
котировки, а также, обладая определенным резервным капиталом, и будучи
профессионалом, может способствовать большей ликвидности рынка.
Особенно наглядно иллюстрирует это исторический пример. В 1875 г.,
согласно преданию, травма ноги, полученная брокером по имени Джейм Бойд,
ввела в действие практику, которая явилась главной отличительной чертой
современной фондовой биржи. Потеряв способность передвигаться по залу, он
решил предложить брокерские услуги только по одному наименованию акций - по
акциям "Вестерн Юнион Компани". Осуществляя функции Центральной клиринговой
расчетной палаты, Бойд скоро обнаружил, что его возможности по совмещению
поручений на продажу и покупку акций возросли. В результате к нему стало
поступать еще больше заказов от других брокеров. В особенности существенная
часть предложений была от брокеров, которым их клиенты поручили совершить
сделки с акциями "Вестерн Юнион Компани" по ценам выше либо ниже
преобладающей рыночной цены. Чтобы устраивать другие свои сделки,
требовавшие их присутствия в разных местах биржевого зала, брокеры
оставляли свои заказы по этим акциям Бойду с тем, чтобы он выполнял их по
мере возможности.
Таким образом, Бойд стал первым специалистом на Нью-йоркской фондовой
бирже, а тип поручений, который он выполнял для других брокеров, стал
известен под названием "лимитные" поручения. Кроме того, Бойд решил
привлекать также тех брокеров, которые могли возможность совершить сделку
по наилучшей цене в соответствии с "рыночными" поручениями своих клиентов.
Такие поручения не содержали указаний относительно лимита цены и должны
были реализовываться в соответствии с рынком.
Используя выгодную практику Бойда, другие брокеры начали копировать его
действия, выбирая для себя другие акции, и становились специалистами биржи.
Вскоре они осознали, что выполнение функций расчетной палаты предоставляет
им уникальную информацию относительно спроса и предложения по выбранным
ценным бумагам, а также эта информация может принести прибыль при ее
использовании для выгодной торговли за свой собственный счет. Вследствие
этого специалисты стали действовать не только как посредники в сделках, но
и в качестве принципалов или дилеров.
Итак, сочетание формы организации биржевой торговли с агентским и
дилерским рынками составляет основу биржевого механизма и определяет
фундаментальные особенности торговли на каждой из бирж мира. Большинство из
них - это соединение агентского рынка и аукциона. Например, Токийская
фондовая биржа представляет собой агентский рынок в форме непрерывного
аукциона, который организован с помощью книги "лимит заказов" и табло.
Американские и канадские биржи являются в основном дилерскими рынками,
непрерывный аукцион обеспечивается следующим: каждый дилер, отвечающий за
выпуск, объявляет цену продавца и цену покупателя, т.е. поддерживает не
прерывный двухсторонний рынок путем продажи или покупки акций за свой счет,
если временно нарушается баланс спроса и предложения. При этом они
придерживаются определенных правил.
По правилам Нью-йоркской фондовой биржи каждый дилер-специалист отвечает
за эффективное исполнение доверенных ему посреднических поручений, т.е. их
исполнение по наилучшей возможной цене. Это обязывает специалиста в любое
время доводить до общего сведения наивысшую предлагаемую и наименьшую
запрашиваемую цену по закрепленным за ним акциям. В рамках одной сделки
специалист не может выступать одновременно как посредник и как принципал,
это запрещают правила биржевой торговли. Какова бы ни была цена на акции,
специалист должен отдавать предпочтение исполнению поручений, полученных от
клиентов через брокеров торгового зала, перед собственной торговлей.
Напротив, если поручения, переданные брокерами, трудно или невозможно
совместить, то правила предполагают, что специалист будет "по мере разумной
возможности" выступать в качестве принципала.
Итак, значения предлагаемой и запрашиваемой цен, как они даются в
котировке Нью-йоркской фондовой биржи, обычно представляют собой наиболее
привлекательные цены предложений - максимальную при покупке и минимальную
при продаже, представленные у специалиста (самим специалистом или брокером
торгового зала). Однако если предложений, полученных от клиентов торгового
зала, в наличии нет, от специалиста требуется их сделать от своего
собственного имени. При этом у него есть некоторая свобода в установлении
разницы или спрэда между своими значениями предлагаемой и запрашиваемой
цен. Если спрэд большой, то специалист может больше заработать на единой
перепродаже акций, покупая их по низкой предлагаемой цене и продавая по
высокой запрашиваемой цене. Если спрэд небольшой, то на средней единичной
сделке специалист заработает меньше, чем в первом случае. При небольшом
спрэде благодаря более привлекательным ценам в операциях возможно участие
большего количества инвесторов.
Современные брокеры и инвесторы постоянно просматривают преобладающие
значения предлагаемых и запрашиваемых цен на электронном терминале, который
подключен к специалисту. Таким образом, специалист должен сообщать только о
самой высокой предлагаемой и самой низкой запрашиваемых ценах на
закрепленные за ним акции.
Возможно, самая важная обязанность специалиста состоит в том, чтобы
поддерживать справедливость и порядок в торговле закрепленными за ним
акциями. Правила требуют, чтобы специалист проводил в жизнь систему
приоритетов, определяющую порядок исполнения поручений. Согласно этой
системе каждому поручению приписывается некоторый приоритет в зависимости
от фигурирующей в нем цены, времени поступления к специалисту и размера
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22
